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顺风：辩证理解格林斯潘对中国股市的消极观点

顺风
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标题: 顺风：辩证理解格林斯潘对中国股市的消极观点 (1949 reads) 时间: 2007-5-26 周六, 19:20

作者：顺风在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

顺风：辩证理解格林斯潘对中国股市的消极观点

文/顺风

据香港《文汇报》报道，美联储前主席格林斯潘最近发表言论，认为近期中国股市升浪难以持续，迟早会有重大调整，全球资产价格会下调。对此必须予以辩证理解。

首先，只有认识到中国股市升浪的深刻背景，才有助于我们正确理解格林斯潘的上述言论。自中国股市设立以来，多年的熊市不休与改革开放带来的经济高增长形成强烈反差，已经成为中国经济领域最大的不和谐现象——基于和谐社会建设的基本目标，让股市成为真正的经济晴雨表，让股价真实反映上市公司资产价值，让中国投资人在资本市场分享中国经济改革开放的成果而不是“苦果”，这才是起自去年的股市升浪的核心基础。因此，对于中国股市近年升浪的性质的判断，必须把握其恢复性上涨的第一实质。

其次，据统计中国股市投资人构成中有80%以上是城市职工、下岗再就业人员、退休职工等低收入的弱势群体，股市在前几年的漫漫熊途让他们损失惨重、欲哭无泪，让股市对中国经济增长的反映恢复到正常的水平，也是政府和谐社会建设的主要工作之一，这已经成为中国股市走牛的一个主要社会背景，虽然不是基础性的经济成因，但绝对是思考中国特色股市发展之路不可忽视的因素。

第三，必须对过去中国股市走熊的根本原因进行正确反思，才有助于我们认识到中国股市的既有的内在价值，才可以让我们树立起对股市走牛的真正自信而不致于被格林斯潘的最新言论所误导。过去中国熊市的成因，主要包括政府对资本市场的政策摇摆、数年的经济紧缩以及所导致的上市公司业绩倒退、资本市场信用丧失恶庄横行以及畸形的上市公司行为和价值取向、国有股减持的心理压力、政府监管部门执政不力和公司治理不规范等。

而其中最核心的一点，则是政府资本市场监管部门执政不力和公司治理不规范，虽然有种种外部的政治、经济、文化和社会环境的制约，但政府资本市场监管部门在股市熊市期的作为仍然不能尽如人意，特别是在策略选择、系统优化行为方面走了一些不必要的弯路。然后，令人可喜的是，在近年股市的走牛过程中，我们清楚看见了政府监管部门的市场引导、规划、监管和公司治理艺术性大大提升，呈现出鲜明的以人为本、求真务实、系统治理、步步为营、讲求策略、科学决策、坚持法制的执政作风，已经大大的恢复了政府监管部门以及资本市场的形象、信用，这才是中国股市作为全世界最大的政策市在近年所发生的最关键的进步之一。正是因为中国股市回归了以股民为本的政府监管路线，才奠定了最核心的牛市基础。

第四，中国股市上市公司代表了中国最优秀的企业群体，从其上升势头来看也代表了世界范围内绝对不可小视的优质资产，格林斯潘所言的全球资产价格下降并不代表中国上述优质上市资产会发生同样的下降，尤其是在中国股市目前相对封闭的系统定价机制下，中国上市公司的价值很可能不仅不会下降，还会随着中国资本市场定价机制的趋于完善而恢复到更为合理的水平。

第五，人民币汇率升值固然已经成为正在发生的事实和趋势，但是更为主要的则是其中蕴藏着具有一定不可控性的加速变化预期，这种不确定性的预期既可能因为中美贸易博弈的原因、世界经济变局也可能因为中国政府自主决策的变化而成为事实，总之人民币汇率已经成为未来一段时期内中国经济、贸易、市场和投资的一个枢纽，已经成为全球民间、官方经济力量以及投资、投机资本的聚焦点，对股市而言必将越来越深刻的受到这一因素的影响，这从一个系统外角度为中国上市公司资产升值和股市走牛注入了巨大的支持力。

第六，格林斯潘所言的全球性的资产泡沫确实存在，其成因主要包括美国固定资产泡沫和日元利差套利两大成因，一旦泡沫释放固然会导致全球性的资产贬值和经济衰退，但是其对中国经济和资本市场将发生什么影响？具体需要考虑三个方面的问题：

一是资产泡沫释放的时机，这直接关系到这一风险的远期还是即期的性质判断——格林斯潘在发表上述言论世讲道，“受惠中国生产的廉价产品、东欧廉价劳力以及低通胀、低利率的环境，过去五年全球经济增长步伐是历来最快的，但升势不会无止境持续下去”，事实上他已经就过去数年的全球性经济繁荣以及资产升值的几大因素发出了悲观的预期，但在上述因素之外的知识经济、科技创新和人本经济、全球化等方面是否就绝对不可能存在新的经济增长支持因素呢？

二是资产泡沫释放的方式和力度，是否可能导致全球性的经济萧条？如果以经济大系统的角度来贯彻全球经济体，我们应该相信二十一世纪的经济会更加光明，因为知识经济的上升已经奠定了延续数十年的新的经济繁荣的基础——那是对于人的价值的唤醒、激发和对人的需求的尊重、恢复以及对于道德理性的重视和信奉所必然导致的经济结果，二十一世纪的经济的“人性基础”正在走向佳境。

三是资产泡沫释放会对中国资本市场产生多大的影响？虽然中国的经济开放和全球化让中国的经济系统越来越深入的融入全球经济的波动和起伏之下，但从政府管制、资本开放、汇率机制、外汇管理等多个角度来看，中国仍然存在一个非常特殊的经济防火墙，足以保持尽可能的减少对全球经济动荡的消极共振。就目前状况来看，如果全球资产泡沫释放，所引发的美国等西方国家的投资、消费衰退会对以外向出口拉动型的中国经济带来不可忽视的影响，但具体的作用方式更可能直接作用于贸易生产领域，而从金融、资本领域对中国资本市场的冲击将受到中国资本市场的独立系统机制的有效抵冲。

总之，格林斯潘对中国股市的最新消极言论并不是从中国资本市场的系统立场出发而作出的独立结论，而是其对于全球资产泡沫进行全面分析和消极预期后的派生结论，他的主旨侧重于提醒投资人警惕某些全球性风险对中国资本市场的冲击，但应该强调的是，格林斯潘忽视了中国资本市场本轮上涨的恢复性本质、和谐社会目标以及政府监管部门执政能力提升的事实，还忽视了中国资本视察本轮上涨的一个重要目标——这决定了中国股市价格变化的本质——那就是对中国上市公司资产进行整体上和结构上的重新定价，以及在此过程中重塑职工资本市场的定价机制和效率功能。

作者：顺风在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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