海归网首页   海归宣言   导航   博客   广告位价格  
海归论坛首页
会员列表 
收 藏 夹 
论坛帮助 
登录 | 登录并检查站内短信 | 个人设置 论坛首页 |  排行榜  |  在线私聊 |  专题 | 版规 | 搜索  | RSS  | 注册 | 活动日历
主题: [分享]睿信微评—互联网“三驾马车”助力互联网企业进军金融领域
回复主题   printer-friendly view    海归论坛首页 -> 谈股论金           焦点讨论 | 精华区 | 嘉宾沙龙 | 白领丽人沙龙
  阅读上一个主题 :: 阅读下一个主题
作者 [分享]睿信微评—互联网“三驾马车”助力互联网企业进军金融领域   
镜子





头衔: 海归下士


加入时间: 2014/03/12
文章: 9
来自: 睿信咨询公司
海归分: 248





文章标题: [分享]睿信微评—互联网“三驾马车”助力互联网企业进军金融领域 (3071 reads)      时间: 2014-3-12 周三, 21:08   

作者:镜子谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

文/睿信咨询总监 罗丹
2013年度基金业绩考核完成收官,据相关统计,336只纳入统计的股票型基金今年以来平均收益率达到16.417%,298只基金收益均为正收益。由于互联网金融业的兴起,天弘基金凭借“余额宝”,仅半年的时间,基金规模以达到近2000亿元,其中余额宝规模达到1800亿元左右,公司规模挤进行业前三。嘉实基金联手网易旗下易信和百度两大互联网巨头开展货币基金活动,两者合计增量达100亿元左右,华夏基金则最先与百度合作,为规模排名第一增加了胜算。 可见对于金融领域而言,互联网金融成为了今年最大“搅局者”。
睿信咨询研究认为近年来,互联网金融的快速发展,并非是金融机构简单的将金融产品的宣传推广销售由“线下”拓展到“线上”的渠道转变,而是将互联网的成功模式融入到了金融领域,使两者有机的结合。无论从阿里的“余额宝”、百度的“百赚”/“百发”还是腾讯的“微信支付”都可以看出,互联网企业进入金融领域凭借的是互联网的“三驾马车”——杀手应用、种子客户、品牌效应。
睿信致成互联网行业咨询专家罗丹说,在互联网领域,杀手应用的最大作用是使活跃用户的规模最大化,由此可见,无论是淘宝(商城、天猫)、百度(空间、贴吧)还是微信(包括QQ)都拥有过亿的活跃注册用户,而依靠业务延伸,为推广渠道的开阔奠定了坚实的基础。虽然对于传统金融机构(银行)而言,其累计发卡量超过35亿张,但其中每家机构活卡数远不及以上业务的活跃用户数。
在拥有大规模活跃用户作为互联网金融产品潜在用户群的基础上,互联网企业通过多年的数据积累和大数据分析能力,得以更加准确的挖掘出其中高价值用户作为金融产品推广的种子客户开展营销推介活动。同时,为其提供大众化的低进入门槛、高收益的理财产品以及快速变现的服务条件,将大量的大众化低端投资者进行了有效整合,最大化的发挥互联网的规模效应,使其资金规模迅速扩张,并连带提高了与银行谈协议存款的议价能力。
睿信致成互联网行业咨询专家表示,在种子客户的规模增长以及交易支付和资金保管的安全这两个重要环节,品牌影响发挥了重要作用。从行业经验来看,非种子客户的跟随购买行为,通常取决于对产品提供企业的信任,和对危机事件处理的态度,从以上两点来看余额宝的表现不俗;而从大规模用户的海量交易数据处理和清分结算需求来看,对系统的安全性和准确性提出了更高要求,相比之下,普通的互联网公司和第三方支付机构则难以有效发挥其品牌的影响力。
由此可见,互联网巨头进军金融领域已成为趋势,同时也在逐渐打破传统金融领域的垄断地位,未来势必会对传统金融业产生重大影响,从而加快金融市场化改革的步伐。
中国股市在2014年面临的另外一个重大风险就是宏观经济增速下降的压力。中国经济潜在增速到底是多少是一个非常敏感、但又不容回避的问题。林毅夫 教授认为中国经济具备以7.5-8%的年增速继续增长20年的潜力,这基本可以代表官方对当前中国经济潜在增速的判断。但笔者认为,这个判断过于乐观,事 实上,中国经济在本世纪头10年的高速增长受益于国内过剩产能对接国外需求的WTO红利、工业化中期重化阶段带来的高增长以及人口红利和城镇化带来的基础 设施与房地产业的高速增长这三大驱动因素。从中长期来看,这三大驱动因素都已消失或接近枯竭,而新的中长期增长动力现在仍在孕育之中,中国经济增长中长期来看动力不足。
我们首先来看WTO红利,中国加入WTO使得原先大量闲置的生产要素如土地、劳动力、资本等得到充分动 员,对接本世纪初由于欧美发达国家经济过度杠杆化带来的巨大需求,极大推动了中国经济的发展——2007年,中国的经常项目顺差几乎占到GDP的10%。 但随着美国次级债危机、欧债危机的相继爆发,这些国家的经济开始进入痛苦的去杠杆过程,需求萎缩;另一方面,中国的土地、劳动力等要素成本上升迅速,再加 上人民币不断升值,使得中国商品的国际竞争力下降,贸易顺差不断缩小,目前已经不足GDP的2%,不但不能成为经济增长的推动力,很多时候甚至拖累整体经 济增速。
再看工业重化因素,中国经济在本世纪初经历了工业化中的重化阶段,以能源、石化、钢铁、造船、有色、水泥、 机械等为代表的重化型产业取得了高速增长。与其他经济体——如日本在上世纪60年代、新加坡和台湾在70年代、韩国在80年代——所经历的发展阶段相似, 由于重化产业GDP创造能力超强,处在工业重化阶段的经济体通常都能获得10%以上年率的超高速增长,但一般来说,这个阶段一般也就持续10来年时间,一 旦重化阶段结束,经济增速都会经历比较明显的回落——日本、韩国、台湾等均是如此。当前。中国上述重化产业绝大多数都已经告别了高速增长阶段,如钢铁、造 船、煤炭、有色、工程机械等重化行业,甚至进入了产能严重过剩、效益严重下降的滞涨阶段,不能继续担当推动经济高速增长的重任。
过去十年中,中国经济高增速的另外一个重要驱动因素就是人口红利和城镇化带来的基础设施建设与房地产业的高速增长。由于人口红利不断释放、农村人口向城 市的不断迁移以及国民收入的提升使得中国人对住房的需求不断增长;而地方政府受到土地财政驱使,通过出让土地获得收入再大举投入基础设施建设,使得土地增 值、房价上涨,最终获得更多的土地转让收入,从而完成土地供应到GDP和财政收入创造的完美循环。但现在这个“完美循环”由于“刘易斯”拐点到来、人口红 利期结束、房价上涨预期逐渐消退、地方政府债务负担沉重而面临严峻考验。这也使得房地产与基础设施建设这个中国经济的重要驱动力在今后一段时间面临很大的 约束和不确定性。  
综上所述,在今后3-5年内,中国经济的潜在增速会在当前7-8%的水平上进一步下降。从而对资本市 场的估值形成压力。中国GDP年增速在2007年创下14.2%的高峰后一路下滑到2013年的7.6%左右;股票市场,上证综指也从2007年10月的 6124点下滑到2100点左右。现在来看,如果没有额外刺激措施,GDP的年增速在7-8%这个区间内也难以长期坐稳,下行压力很大。具体到2014 年,由于中国经济整体面临去杠杆、去过剩产能的转型,这几年来支撑GDP增速的主力(现在和今后两年如果没有大的变化,净出口和消费对经济增长贡献基本就 是一个常量)——投资的增速在2013年10年来首次跌破20%的基础上——即使不考虑地方债危机爆发和房地产泡沫破裂的“黑天鹅”因素——也可能进一步 下降至18%以下的水平。或者,大家从另外一个角度想一想,如果要保持投资的高增速,在中国当前相当一部分投资是由政府进行基础设施建设来完成这一大的背 景之下,必须要通过扩大各级政府的负债来完成,而这就要受到本文说到的第一个风险因素(金融体系的坏账问题)的制约。因此,我们预期,2014年中国 GDP增速更有可能靠近大家预期的下限,即7%左右,从而对资本市场中的周期性企业的股价带来巨大压力。当然,资本市场对实体经济会做出提前反应,资本市 场的拐点也会在GDP增长拐点之前。但现在,中国GDP增速触及长期均衡底部的时间远未来到,因此,以沪深300指数为代表的A股大底恐怕在2014年也 难以见到。
看到这里,很多人一定会说,无论是解决金融体系的坏账问题、还是经济增长缺乏动 力的问题,都可以用往届政府一以贯之的手段——货币超发,或者说“印钞”来稀释债务和刺激增长。大家说得很对,但现在如果再玩大规模货币超发的把戏是非常 危险的,这就涉及到中国经济运行中的另外一个重大风险因素——人民币汇率单边升值临近拐点可能导致的资本外逃问题。

  上世纪九十年代中 期朱镕基时代完成了两项重要改革,一是《人民银行法》的颁布,二是人民币汇率改革。《人民银行法》堵死了各级政府向中央银行透支以获得弥补赤字的路,规范 了人民币发行机制,对治理当时严重的通货膨胀起到了重大作用。而人民币的汇率改革则通过人民币经常项目下可兑换、强制结汇制度和人民币一次性大幅贬值使得 中国商品在国际市场上获得成本优势,并使进国际贸易产生的外汇盈余通过结汇制度控制在国家手中,而企业结汇获得的人民币则作为基础货币投入到流通中——不 但保证了人民币基础货币的稳定发行投放,而且由于长年的顺差使得人民币投放逐年增加,保证了人民币供应量的稳定增长,对经济的增长起到了重要作用。目前中 国人民银行资产负债表上外汇占款已经超过28万亿元人民币,占我国狭义货币供应量(即M1,2013年9月末为31万亿元人民币)的90%左右,甚至可以 说以美元为主的外汇储备是人民币基础货币的发行之“锚”。鉴于我国M2/M1的乘数在3.5左右,因此外汇储备变化通过外汇占款,对我国货币供应量的影响 非常巨大,2005年我国启动新一轮汇改,人民币对美元汇率单边缓慢升值,目前升值已经超过30%,从一美元兑换8.3元人民到现在一美元兑换6.1元人 民币左右,再加上国内工资、房租等要素成本的上升,使得中国出口商品失去成本优势,经常项目顺差已经大幅收窄,人民币是否还存在大幅升值的潜力已经很成问 题。实际上,无论是国内还是国外、官方还是民间,大家普遍认为人民币当前汇率水平应该很接近于均衡汇率水平。如果人民币继续升值,外贸转为逆差,就会直接 影响外汇占款,导致人民币基础货币投放减少,从而使我们不得不面对货币供应被动紧缩的问题。

  但是,人民币在当前形势下也不敢轻易贬 值,这是因为当前的外汇净流入中相当一部分实际是资本流入。大家知道,由于前一阶段人民币升值趋势相对确定,人民币的官方利率水平也比正在实行量化宽松、 接近零利率的主要经济体货币如美元、欧元、日元等高出很多。因此,非常多的境外投机资金以低成本借来外汇兑成人民币,然后买入人民币高息理财产品,到期后 再兑换成外汇出境,享受汇率和利率的双重收益。虽然人民币资本项下不能自由兑换,但这些资金可以用各种手段借道经常项目下完成资本的入境和出境,夸大了我 国经常项目顺差。这部分资金到底有多少是一个谜,但可以肯定的是,一旦人民币单边升值预期逆转,如果再实行宽松货币政策降息的话,这些资金一定会外流,从 而使人民币形成巨大的贬值压力。事实上,2013年6月的钱荒很大程度上就是由于外界预期美国会较快退出量化宽松政策导致人民币形成贬值预期导致短期热钱 大量流出,使外币占款骤降形成货币供应被动紧缩。这次钱荒只是预演,一旦资本外逃大规模出现,其引致的货币被动紧缩一定会触发地方债危机的爆发和房地产泡 沫的破灭,这个风险可是当前中国经济完全承受不起的。因此,当前这种中性偏紧的货币政策一定会持续到金融系统风险遮盖不住爆发出来和房地产泡沫破灭为止。 当需要货币宽松(即大家说的印钞)解决债务问题和刺激经济增长之前,人民币将进行预防性的较大幅度贬值,把投机资本关死在泡沫资产中,防止其变现逃跑。正 如官方色彩很浓的经济智囊李稻葵所说的那样:“让肉烂到锅里”。

  无论决策者执行哪种货币和汇率政策——如果是偏紧的货币政策配合强势 人民币政策,则房地产泡沫问题和坏账问题会因利率高企、金融系统“缺血”而被引爆;而另外一种选择是人民币不顾一切大幅降息降准来拯救经济和维持资产价 格,则中国资产持有者(如持有多套投资性住房的人)一定会选择变现(其实,先知先觉的资金——从巴菲特到高盛、从美洲银行到李嘉诚——早已从银行股权和地 产等中国核心资产中撤出了),与境外的套利热钱一起外逃,从而导致人民币汇率承受重压而不得不大幅贬值(这在当下美国开始退出量化宽松,美元指数步入长期 上升通道的大背景下尤其是大概率事件)——对中国资本市场的影响都将是灾难性的。因此,只要人民币汇率贬值这个“靴子”不落地,中国资本市场就很难见到大 底进入长期牛市。
其实,无论是金融系统的坏账问题、经济增长长期驱动力的问题还是人民币的汇率问题,归根结底都是关乎中国经济是否能够成功实现转方式、调结构、实现利益分配改革优化的深层次问题,而且是相互关联的——信贷膨胀催生了房地产泡沫和地方政府的举债建设,从而促进了钢铁、煤炭、水泥、工程机械等重化产业的发展,促成前些年GDP的高速增长,吸引国外资金大量流入,导致人民币升值以及通过外汇占款增加而形成的人民币超发,进一步催生了信贷膨胀和资产泡沫——现在,这个循环由于资产泡沫面临破灭和经济的过度杠杆化而难以为继,我们只有找到新的增长方式,才能使中国经济成功实现转型。但至少到目前为止,我们在实体经济运行中还没有看到这些深层次问题得到解决的迹象——中国经济的转方式、调结构,仍然任重而道远。资本市场作为实体经济的晴雨表,当然不可能就此走入长期牛市。
除了本文谈到的三大风险这些影响股市中期走势的外部宏观因素外,制度建设对资本市场走势也有很大的影响,关乎投资者的长期投资信心。事实上,是否有改革的诚意,市场不会看你怎么说,而是看你怎么做。十八届三中全会以后,证监会热热闹闹,出台了很多改革措施——从注册制发行到优先股改革、从加速新三板市场建设到IPO新政——这些政策透露的本质含义都还是30多年来它一以贯之的主题:“圈钱”。既然如此“人艰不拆”,投资者也只能选择“十动然拒”了。因此,2014年,那个传说中的大牛市,距离我们依然遥远。

北京睿信致成管理顾问有限公司

作者:镜子谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com









相关主题
[分享]【IT专业猎头】 世界500强高薪聘请上海 金融领域 Testin... 海归职场 2010-9-02 周四, 17:35
[原创]逐条评价: “钓鱼岛事件背后的真相—一位资深的金融研究员” 海归主坛 2012-10-06 周六, 10:54
[分享]睿信咨询研究:CBD发展主要影响因素总结 海归商务 2014-3-13 周四, 15:47
[分享]睿信咨询研究:奥特莱斯的中国之路 海归商务 2014-3-12 周三, 21:08
[分享]睿信咨询研究:2014,三大风险制约中国股市走牛 谈股论金 2014-3-12 周三, 21:03
[分享]睿信咨询研究:总理报告中房地产的“7大看点” 海归商务 2014-3-12 周三, 21:00
[分享]睿信咨询研究:年报解读,万科怎么了? 海归招聘 2014-3-12 周三, 20:57
[分享]虽然有浓浓中国口音 邓文迪国外仍受好评 南都网 海归主坛 2013-12-01 周日, 14:01

返回顶端
阅读会员资料 镜子离线  发送站内短信
  • [分享]睿信微评—互联网“三驾马车”助力互联网企业进军金融领域 -- 镜子 - (5450 Byte) 2014-3-12 周三, 21:08 (3071 reads)
回复主题   printer-friendly view    海归论坛首页 -> 谈股论金           焦点讨论 | 精华区 | 嘉宾沙龙 | 白领丽人沙龙 所有的时间均为 北京时间


 
论坛转跳:   
不能在本论坛发表新主题, 不能回复主题, 不能编辑自己的文章, 不能删除自己的文章, 不能发表投票, 您 不可以 发表活动帖子在本论坛, 不能添加附件可以下载文件, 
   热门标签 更多...
   论坛精华荟萃 更多...
   博客热门文章 更多...


海归网二次开发,based on phpbb
Copyright © 2005-2020 Haiguinet.com. All rights reserved.