海归网首页
海归宣言
导航
博客
广告位价格
会员列表
收 藏 夹
论坛帮助
登录
|
登录并检查站内短信
|
个人设置
论坛首页
|
排行榜
|
在线私聊
|
专题
|
版规
|
搜索
|
RSS
|
注册
|
活动日历
主题:
招商证券:从国际经验看A股泡沫破裂的后续演变——估值调整阶段已近尾声
海归论坛首页
->
谈股论金
焦点讨论
|
精华区
|
嘉宾沙龙
|
白领丽人沙龙
分屏
表形显示
阅读上一个主题
::
阅读下一个主题
作者
招商证券:从国际经验看A股泡沫破裂的后续演变——估值调整阶段已近尾声
EIC
头衔: 海归中将
声望: 讲师
加入时间: 2005/08/04
文章: 1255
海归分: 421989
标题:
招商证券:从国际经验看A股泡沫破裂的后续演变——估值调整阶段已近尾声
(3492 reads)
时间:
2008-9-11 周四, 14:49
作者:
EIC
在
谈股论金
发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
内容提要:
我们已经判断A股第二次估值国际化空间有限,路犹漫漫;但越是下跌,投资者越是担忧A股估值、特别是PB的调整空间。借鉴几个经典案例,我们划分了泡沫破裂后的六个时期以判断A股估值调整所处位置,并估测了A股市场合理PB。
06-07年的A股泡沫可谓“最具含金量”。相比较日本、中国台湾和美国网络股泡沫而言,06-07年的A股泡沫形成期盈利增长贡献最大(49%),形成时间最短(两年),泡沫高峰期估值最低(滚动市盈率48倍)。
A股泡沫破裂应已逼近估值调整阶段的尾声。A股泡沫破裂后近一年跌幅超过64%,并不小于前述案例;PE已逼近历史低点,而前述案例也表明泡沫破裂后PE调整的极限低值仍在20倍或更高;但PB虽已下降61%,仍高于历史低点,也高于前述案例中2倍的极限低值。综合考虑,我们认为A股市场应已逼近泡沫破裂后的估值调整阶段的尾声,但还需要时间和空间来面对盈利调整阶段可能出现的盈利负增长的挑战,未来一两年内难以期望取得指数的正收益,不过深幅下跌后的快速反弹仍可预期并应积极把握。
长期调整低点或将因经济加速回落而一次性探明。结合经济形势演变,我们将泡沫破裂之后的市场走势划分为六个时期:(1)经济仍然强劲,股市估值崩溃;(2)经济稳定,股市超跌反弹;(3)经济快速减速,股市继续大幅下挫;(4)经济低迷,股市企稳反弹;(5)经济开始复苏,股市筑底承受最后一跌;(6)经济明确扩张,股市摆脱泡沫破裂阴影而复苏。预计中国经济增长未来将加速回落(虽不至于硬着陆),这类似于中国台湾当年的经济表现;A股因此也可能出现第一波下跌和第二波下跌连续发生的情形,使估值调整快速完成,或将一次性探明具备5年以上支撑意义的低点。顶点财经topcj.com
市场活跃度等指标也表明A股泡沫继续挤压的空间有限。A股换手率、基金折价率、新股首日超常回报只比低谷期高10%。大部分行业估值逼近历史低点。综合考虑,保险、银行、电力、水陆运输等行业已具备较高安全边际。
高ROE支持下的A股合理PB下限将为2.4倍。劳动生产率提升、股权分置改革等因素使A股ROE从2005年的8%大幅提升到2008年的16%,部分具备永久性质;高ROE支持的A股PB很难下降到05年低点1.7倍的水平。F-O模型测算结果表明,在08、09年盈利增速20%、10%的保守情景及15%、0%的悲观情景下,A股合理PB将分别为2.6和2.4倍(分别对应上证指数2200点和2000点),极端情境下也很难低于2.2倍。从途径上考虑,伴随经济减速ROE或将下降30%,绝大部分为留存收益增厚的贡献(每年10%),盈利衰退影响有限;因此股价保持相对稳定、PB逐渐回落的可能性更大。
底已近在眼前。A股估值、特别是PB的调整不是无底洞;市场完全有机会在2000点附近实现PE和PB等估值指标调整的共同到位。底已近在眼前,投资者需要为未来的反弹做好充分准备。
…………
原文全文下载:
https://www.caihuanet.com/hsstock/baogao/200809/P020080910376631312440.pdf
作者:
EIC
在
谈股论金
发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
相关主题
招商证券:给予招行、浦发、兴业和民生强烈推荐评级
谈股论金
2008-5-26 周一, 07:57
[转帖]招商证券:恐慌已经过去 牛市仍将延续
谈股论金
2007-6-18 周一, 10:43
[原创] 招商证券诚聘海外留学人才,投资顾问(高端理财、投资方向)!
海归招聘
2014-5-22 周四, 11:03
[原创] 招商证券招募客户经理,待遇从优!
海归招聘
2014-5-22 周四, 10:55
[原创] 招商证券诚聘金融实习生!
海归招聘
2014-5-22 周四, 10:52
[新闻]解读李嘉诚“东退西进”:或预见中国地产泡沫破裂风险
海归商务
2013-10-13 周日, 17:04
[分享]丁远演讲:中国史上最大金融泡沫形成 短期是火远期是冰
海归主坛
2010-4-27 周二, 05:02
谢国忠:救市是救赌徒 中国已无法避免泡沫破裂
谈股论金
2008-5-06 周二, 16:51
返回顶端
招商证券:从国际经验看A股泡沫破裂的后续演变——估值调整阶段已近尾声
--
EIC
- (1436 Byte) 2008-9-11 周四, 14:49
(3492 reads)
【推荐】今年六月份的《中金公司:2008年下半年股票市场策略》 不排除股价超调!
--
EIC
- (4149 Byte) 2008-9-11 周四, 16:48
(801 reads)
刚才主坛那边转草庵的,崩溃情况下股市将1500的帖子,转眼被删了。其实,中金也是这么说的,前提是:如果通胀走势失控……
--
EIC
- (107 Byte) 2008-9-11 周四, 17:17
(425 reads)
国际经验都保护不了自己,还看什么看。这些家伙都是挫人。
--
lingking
- (0 Byte) 2008-9-11 周四, 16:38
(348 reads)
显示文章:
所有文章
1天
7天
2周
1个月
3个月
6个月
1年
时间顺序
时间逆序
海归论坛首页
->
谈股论金
焦点讨论
|
精华区
|
嘉宾沙龙
|
白领丽人沙龙
所有的时间均为 北京时间
论坛转跳:
您
不能
在本论坛发表新主题,
不能
回复主题,
不能
编辑自己的文章,
不能
删除自己的文章,
不能
发表投票, 您
不可以
发表活动帖子在本论坛,
不能
添加附件
可以
下载文件,
热门标签
更多...
论坛精华荟萃
更多...
博客热门文章
更多...
海归网二次开发,based on phpbb
Copyright © 2005-2024 Haiguinet.com. All rights reserved.