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 [转帖]梦幻泡影 美国金融危机 井底望天 |
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parisparis
头衔: 海归少将
声望: 讲师
加入时间: 2004/09/04
文章: 1996
海归分: 276207
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作者：parisparis 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
[size=12]Best article I have ever read on this issue. Agree on main conclusions and disagree on a few technical details.
Key points:
1. 中国政府要明白的是，发展自己的内需市场，才是唯一的正道 (but how??? Key is income disparity, will China solve this problem?? NO. )
2. 继续把钱扔到美国，就等于你看到一个不能自拔的酒鬼，反而给他一瓶茅台。这种行为不仅不是"救人即救己"，而是"害人又害己"。参加美国救市，当然可以得到华尔街的大声叫好，但是美国民间却不会对此心怀感激。很多美国人在反思自己的过错的时候，也把矛头指向中国，认为中国不断扔过来的钱，也是他们在泥坑里越陷越深的一大罪魁祸首。有些人就认为中国只是利用美国人的弱点，借钱给美国人买中国货，而乘机坐大。更有甚者，就会认为这是一个共产党红色中国的阴谋诡计，为的是打垮美国经济，从而将民主自由的国际社会一锅端掉。
3. 中国没有必要去做些吃力不讨好的事情。把中国的经济弄好，就是"救己即救人"，
4. But Chinese gov will still buy lots of bonds because the top financial elites back iin BJ are smart at personal gains, but stupid in terms of national strategy. They are corrupted elites and they will bring China towards another Latin America. China lacks the democratic system to provide both carrot and stick to ensure that they work for china's interests.
They will buy into the Chimerica idea and fooled by American elites. They are no match on everything to those East Coast Anglo-Judism elite alliance.
Therefore, 井底望天 is wasting his time writing this piece and I am wasting time to post his comments.
C'est la vie....
第一篇
生清贫兮一白丁，死困骞兮破皮囊。
居陋室兮册满璧，执残骸兮弃山旁。
也许有人会问，为啥笔者的这部书取了这样一个名字，是什么寓意？
佛家金刚经有偈曰，一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观。
在大国游戏里，笔者的看法是将来这个世界是两个大国的游戏，而这两个大国在中亚和中东的博弈，将是未来世界的主要看点。而在这两个大国的框架下，一个无法统一的欧盟，一个不甘落魄的俄罗斯，一个抬不起头的日本，和一个不知天高地厚的印度，就是主要的次大国，在中间合纵连横。而许多小国形成的国家联盟，阿拉伯联盟，东南亚联盟，非洲联盟，拉美联盟，就会在这场游戏中，扮演逐鹿的舞台。
本来在花开花落里，应该继续这个主题，谈到北美的花谢和东亚的花发，但就被不甘落魄的俄罗斯出来搅局，因此将论述的课题，转移到了美国衰落和中国复兴这两个大看点之外的第三点，就是欧洲的整合。
所以在梦幻泡影这一部，笔者的话题会回到美国和中国这两个大国的相关话题，正好就为美国的经济危机和中国的发展转机，提供一个即时的分析。之所以取了这样一个名字，因为对美国的领导精英来说（不只是政府的高层官员，还包括思想界，学术界，商界，工业界，科技界，军界等），如何应对金融危机带来的整体经济危机和美国地位衰落的困局，和海外用兵及外交政策的焦头烂额引发的颓势，寻找破局的良策。如果应对失当，那么美国继续保持世界超级大国的企图，就会成为一个泡影。(do not worry about America, its voting and competitive political arena ensures that the elite group will be the best in the world).
而对中国而言，以汶川大地震显示出来的众志成城，和北京奥运会表达的蓬勃生机，同样面临着如何使经济发展模式顺利转型，和如何解除城乡二元化导致的贫富差距分野的乱局。中国的精英领导层如何应对挑战，成功的走出这个发展的危机，而不至于经济拉美化，也是一个事关重大的选择。如果应对乏力，象前几年那样，被动的走一步看一步，无法主动的引导经济转型，那么中国复兴历史上最好的一个机会就会与我们擦肩而过，成为一个富强大国的愿望就会成为一个梦幻。
到底中国的领导层是否能够应付这个世纪大挑战？不光在于当前的领导人，和下一代的接班人是否具有战略眼光，和实际操作能力，也在于中国是否可以发展出一批跨政治，经济，军事和科研各界，具有清楚头脑和敏锐判断的专才，可以为领导人的决策，提供可靠的政策选择，并在全体人民中形成共识，从而减少不同利益集团之间，不论是条条还是块块，都可以最优化的整合，而出来全民一心，其厉断金。 (good idea, day dream. China has the reversal jungle rule).
美国现在所面临的最大问题是，如何将即将到来的经济衰退，控制到一个可以接受的水平。如何在美元失去其国际金融地位的情况下，和美国依赖强大军力控制非再生能源不成功的情况下，从依赖于战争掠夺的石油经济，转换为依赖自身科研和创新能力的新经济。不是靠出去打打杀杀抢能源，招摇撞骗吸外资，风风火火垒债台，然后全民不负责任的稀里糊涂混日子的懒散过日子，而是恢复美国立国的发明创造，辛勤工作，吃苦耐劳，和朴朴实实的清教徒传统，重建国家。在新能源，基础建设，教育和健康保险上重启炉灶，一方面打压花里胡哨的华尔街，一方面限制玩物丧志的好莱坞，美国的前景不是没有希望
而中国面临的挑战，笔者在大国游戏和花开花落里都有些论述。由于中国的现实情况比较复杂，加上笔者对当前局势的掌握，未免有鞭长莫及之嫌，因此开出来的药方不一定完全对症下药。但是，笔者希望的是对这些问题展开一个讨论，可以起他山之石的作用，让大家从另一个不同的角度来面对不可逃避的问题。
中国现在要搞清楚的是，美国的经济到底会变成如何一个情况，及美国的救市计划是否可行。然后在这个基础上，判断其对中国经济带来的影响有多大，而中国应该怎样面对这个问题。
笔者的基本判断是，美国的救市计划还是一个新的忽悠。其对美国经济的基本面不会有太大的改变。
Agree. The key in Paulson's plan is to buy MBS/mortgages, mainly to help those banking peers.
普通人可能以为现在美国政府才开始救市，其实美国联储局早在去年八月已经开始不断的救市，其救市总金额也许已经超过了万亿。除了不断的降低利率，联储局还通过向市场注入资金的方法，企图将危机化解，但是随着美国国家金融服务公司（Countrywide Financial）爆棚开始，每次联储局的救火，都无法解决之后的美林，雷曼，熊士坦，华盛顿互惠，美国国际集团，房贷美，房地美等等的困局。(Fed solves liquidity problem, but NOT solvency problem).
美国联储局刚开始的应对方法是两手运作。
一是降低利率，为经济发展提供一个气垫，让借贷成本降低。(bank interest spread did not improve for most banks since July 2007. Lower fed fund rate helped only the best banks such as JPM).
二是用联储局打开自己的贴现窗口（Discount Window），提供资金给商业银行和投资银行，以避免大家开始一窝蜂贱卖资产，引发金融风暴。采取这个方法，主要是联储局的伯南基（格林斯潘后的又一个犹太主席, actually all chairs are Jewish since Volcker, everyone knows NYC is the Jewish stronghold. Almost all billionaires are jewish, so is the mayor.）认为金融体系的基本面比较好，当然房地产业推出了太多的新房屋，而且房价确实飙得过高，但如果令房价回复到正常水平的过程，是一个几年的较长时间，还是联储局可以应付的。
(Disagree. they are not stupid, they did not miscalculate).
而当时的大部分银行在进入这个危机时，手上的资金还很充足，甚至比１９９０年那场经济危机的状况要好。所以美国联储局得出结论，当时的金融系统问题是资金短缺问题，而不是银行的坏帐问题。不知道为什么头脑清醒和眼光锐利的美国财政部长鲍尔森，赞成联储局的判断，(he will not be there forever, won't he?? Anyway, the next one will be our "beloved" Osama, why don't we prolong the mess and leave all the shit to him?? ) 结果导致了布什政府认为美国经济状况，基本面还不错的认知。
但是当危机进一步深化时，真正导致金融危机的并不是来自于银行，而是那些缺乏管制的“影子银行”系统――金融公司（私人基金），投资银行，政府支持的企业（两房），对冲基金和许多帐外交易系统。这些非银行的银行企业，不受政府管制，但就使用远远高于银行（受联储局准备金制约）的高杠杆融资方法，将信用泡沫推到了极致。这也是为什么笔者在对中国金融发展的建议中，强调要建立国有银行为主的融资体系，限制这类非银行的银行机构为所欲为。
(nothing wrong with the existence of those non-banking institutions. The key is the regulatory system. US regulatory system is a mess. For banks, it has at least 4 regulators at the federal level. Insurance regulation is too backward to mention here).
当美国的房价开始下跌，这些机构的坏帐开始大面积出现，而坏帐和资金短缺不同，你不可以靠借贷的方法来解决问题。(liquidity vs. solvency issue here)
如果你银行的经营不错，只是资金短缺，无法运作，那么借给你钱，就可以帮你周转过来。而坏帐，就算是你一分钱利息都不收，借钱给银行，也无法改变其资金方面的困境。唯一的方法是向银行注资，使其可以将坏帐冲销。当然如果你那个坏帐窟窿太大，是个无底洞，那么注资进来，以为自己便宜的抄了个底，拿了不少股份，可能那些银子就银沉大海，连个水漂都看不到。中国中投公司的５０亿美金在大摩的注资，以及那家用７０亿美金在华盛顿互惠银行的抄底 (TPG idiots)，都是这样的结局。 (WS loves those idiotic Chinese bankers, those red-neck peasant bankers are really rich and stupid... Look at how Temasek drove a hard bargain against MER. Chinese bankers are really peasants, very lovely).
三
美国联储局主席伯南克在１９８３年，在斯坦福大学商学院任经济学助教的时候，曾发表了一篇研究１９２９年大萧条的文章。在这篇开创性的研究中，伯南克发现大萧条在经过大量的联邦政府资金投入，通过帮助企业的重建金融公司（Reconstruction Finance Corporation）和帮助家庭的住房贷款公司（Home Owners’ Loan Corporation），在１９３３年开始导致经济复苏。因此当他一旦看到美国金融企业的坏帐问题，自然就想起了这段历史，决定只有政府的救助才可以帮助企业过关。(key: monetary policy can not solve solvency problem. Nations often use public funds for recapitalization and bad debt write-offs).
Key: US needs much more than 700b for recapitalization to beef up banks' balance sheets, and it is a black hole given the size of asset bubble...
联储局在宏观调控经济上，通常是用程咬金的三板斧：
第一板是利率，
第二板是贴现窗口，
第三板是直接在市场里通过国库券的买卖，调节资金的流量。(use of treasury notes to swap junks from bankers---avoid fire sale)
而当这三板斧都不中用的话，联储局就必须以国库券的发放来向金融企业注资。其办法就是将金融企业的问题债券，用联储局的国库券交换，使这些企业可以改善其资产品质，易于融资，希望政府可以在几个月后才需要直接向金融企业注资。
这个打算很快就破灭了。那就是发生在９月１３－１４号周末的雷曼兄弟的破产事件。本来雷曼兄弟还在和中国的中信证券和韩国的开发银行接触，希望能够蒙些资本进来。但当联储局决定不进行信用担保时，这些谈判全部失败，导致了雷曼兄弟的破产。当时伯南克，鲍尔森，和纽约联储分行主席盖斯洛（Geithner）错误的认为，整个金融市场对雷曼兄弟的破产应该有心理准备，而且救了熊士坦之后，就不想次次都由政府出面，造成不可收拾的场面。
Comment: biggest mistake of Paulson. Really speed up the confidence collapse.
另外一个问题就是美国国际集团面临倒闭，联储局不得不出手，以避免债务违约市场爆炸(big mess created by AIG London)。
而当时美国联储局的“创造性”借款已经把其账面推到了１万亿的高点，其中大部分是借给各银行，投资行，再加上熊士坦的290亿美金和美国国家集团的850亿美金。这就违背了中央银行作为最后的资源的原则，而使其变成了借钱的第一资源。这些行为已经引起了美国国会的不满，使联储局的救市操作从一个技术行动，变成一个政治博弈。
雷曼兄弟的破产，导致了很多私人投资人的血本无归，导致大量的私人资金从资本市场(from both equity and money market--ST credit market) 逃进了(correction: ST, not LT) 国库券市场，一时间居然把国库券的回报率推到了0%。其结果就是资本市场(NO, should be money market, esp., CP market)完全停止运转，迫使企业不得不走回银行去贷款，导致了在9月18号之后的一个星期，是自1981年后的头一次，居然一单生意都没有发生。
美国企业的平常的资金渠道是，在资本市场发行短期债券，以低于银行贷款的方式为流动资金融资。当资本市场完全冻结之后，各银行开始储存现金，一是应付其对各企业信用的契约，一是要应付可能导致的存款户挤提，当然由于对其他银行到底多少烂帐在身不是很明确，就导致了银行之间不肯进行同业拆借，把同业拆借利率推高到了6%。通常这个利率应该只是比联储局基本利率高一点而已，但在9月30日，居然冲上了6.88%，比联储局基本利率2%高于3倍多。甚至在一些问题银行宁愿以11%的利率，从欧洲中央银行贷款，许多银行那天存了620亿美金入欧洲中央银行，宁愿少赚点利息，也不愿意借给其他银行。
(overnight USD libor sucked on 9/16 and 9/30, one due to Lehman BK, the other due to the stupid political show from the Congress).
四
这样美国经济的危机，就开始从华尔街的虚拟经济走进了主街的实体经济。一个是资本市场的冻结，一个是由于银行同业间的困难导致伦敦同业拆借利率（LIBOR London InterBank Offered Rate）高企(correction, only for USD LIBOR and Pound LIBOR, not for Euro O/N libor)。这就导致了短期借贷的成本高涨，从浮动房贷，汽车贷款，学生贷款，到所有短期贷款的成本增加，就使实际经济的运作受到打击。而
在联储局所有的武器都用完了之后，直接向银行注资就成了一个不得不做的选择。
要知道现在的金融业是如何的风声鹤唳，草木皆兵，只要看一下9月30日的例子。通常在美国股市开市前的几个钟头，大量的投资人和银行之间会交换外汇，以便投资人可以在美国股市开市后，进行投资活动。但由于对对方银行的情况担忧，大家害怕在转换的过程中，即把外汇汇进去之后，该银行突然倒闭，所以不愿意进行交换。结果在欧洲中央银行，英国国家银行，和日本中央银行的合作下，美联储局必须借出6200亿美元来使市场可以运作。
所以说，美国的救市是不可避免的，那么这个市，救还是救不了，也是一个未知之数。据美国的联邦储蓄保险系统（FDIC）的估计，在美国现有的10万6千亿的私人房屋贷款总数中（不包括商业房贷），在今年6月份时，已经有5千亿，大约4%，严重的断供。而救市计划的7千亿就是希望能够把这个市场的危机消除。那么到底次贷的总额有多大？根据MSNBC的数据，其总额估计是1万3千亿，现在的断供率是43%。而且随着经济恶化，失业大幅出现，不光是这些还没有断供的次贷，恐怕是非次贷和商业房贷可能都会开始变成烂帐。 (vicious feedback loop between WS and main street).
跟随着坏房贷的就是建筑在之上的相关金融衍生产品，这也属于这次救市计划的范畴。当然买进有问题的银行也是一个选择。这里牵涉到的头一个问题，就是如果大家都有问题，那么买那家和不买那家，就是一个政治问题。为啥联储局你决定就熊士坦，却不救雷曼兄弟？这样的问题就会在救市计划实施的时候，引起各界的争议。因为扔下了钱是杯水车薪，所有的银行都想争大饼，发动自己控制的国会议员大打出手，场面估计不会好看到哪里。
第二个问题，就是你开什么价钱，让这些银行将烂货扔给纳税人。现在你手上拿着的房贷债券如果到期的话，可以每1美元的债券，，卖65分。当然因为现在市场流通差和当时的价值高估，在现在的市场上可能只可以卖35分。如果要让银行重获资金，就必须用65分去买，让那些在账本上将其以市场价记账的银行，就在冲销之后，增加的资金，可以对商业增加借贷。但这个方法就是由纳税人帮银行付账。要减少纳税人的损失，就要求以35分去买，那么就对银行资金没有帮助，反而令那些以非市场价记账的银行手上的资金更少。
在日本1990年金融危机的救市方案里，同样面对这个问题。当时日本在1992年成立的合作行用购买公司（CCPC Cooperative Credit Purchasing Corporation）就是不肯出价太高，而导致许多银行宁可死撑下去，都不愿贱卖的情况。当然相对于日本的救助计划依赖于私人资金，美国的问题资产援助计划（TARP Troubled Assets Relief Program）因为花的政府的钱，可能要花的爽快一些，让那些胡来的金融家们可以比较“情愿”的让美国老百姓做冤大头。
五另外就是一个文化的差别。日本人动不动就嚷嚷着要切腹自杀，儒家文化的羞耻之心，使很多有问题的金融企业捂盖子，希望靠着政府救市可以熬几年出头。结果就是花了9年的时间，日本的坏账才表面上被清理干净。但在这卧薪尝胆的过程里，要求银行增加信贷，似乎不是很现实。在加上因为担忧市场不稳，拿到了这些坏房贷的救市公司，不敢轻易放房子入市场，而有心想买房子的投资者，看到了你那一大堆库存在头上挂着，也不敢轻易入市。这些情况就造成了日本的长期经济停滞。而美国国会开始对雷曼兄弟的总裁之类的金融“罪犯”开始开文化大革命似的批斗大会，对这些胡来的大款们自己拿高额收入，但就把公司玩破产的行为喊打喊杀，当然让老百姓听起来很爽。但就会把许多有问题的同流合污之辈吓回去，出现日本那种自己死挺下去，从而导致联储局救助计划无效的局面。
[size=24]当然最大的问题就是美国投入的救市基金不够，差不多只是次贷总额的一半。可是政府干预的口子一开，你要么不救，让美国再次经历一个大萧条，要救就必须彻底的救，不能摆个样子，希望把银行的信心忽悠回来，让资本市场重新运作，一切回归平静。可是要救的话，不光是救次贷，还要救非次贷和商业房贷。同美国的房贷问题一样具有同样隐忧的汽车贷款要不要救？根据美国信用公司Experian的数据，今年第二季度总共有6千4百万，价值7950亿美金的汽车贷款需要供款，而现在已经有 250亿的汽车贷款迟了。与去年相比，30天迟交的个案增加了9%，而60天迟交的个案增加了11%。据估计，只有57%的贷款人可以看作是行用合格，那就是差不多3千多亿的贷款可能是汽车次贷。然后就是美国人的行用卡的欠债，你要不要救？根据美国联储局今年4月份公布的资料，美国的信用卡欠账已经高达 9517亿。如果经济开始萧条，人们连最小付账都无法支付，美国政府该不该救呢？要知道一旦这些债务变成坏账，同样银行会跟着倒闭。其他的贷款如学生贷款就不用细说了，但是另外一个问题，就是当美国的州政府，郡政府和市政府开始破产的话，联储局该怎么办？美国最大的州，加州州长大明星阿诺已经告诉美国财长鲍尔森，加州需要70亿的紧急贷款度过难关。新墨西哥州，缅因州，和马萨诸塞州都有同样的资金问题。如果这些政府拿不到钱，不光是政府裁员，连很多政府服务，例如学校，警察，消防等等，都会开始出现问题。美国到底需要多少钱才可以救活这个市场，在于美国的房地产市场到底会跌到那个程度。从现在的数据看，除去通胀因素，美国地产的跌幅已经达到24%（大萧条时代是30%），而且还没有见底的趋势。以当年亚洲金融危机的情况看，日本当年从1990年到2005 年，房价下跌了66%（现在才回到1990年价格的40%水平）。所以说，如果美国房地产价格跌40-50%，完全可能，并不是危言耸听。如果这样的话，就必须要5万亿的资金才可以将坏账清理干净。在加上其他的各种美国人欠债，笔者的估计8万亿到10万亿大概是没错的。六如果你希望对美国的房地产市场有更多的了解，就需要读读耶鲁大学教授，经济学家希勒（Robert Shiller）的观点。希勒在2006年出版的“非理性狂欢（Irrational Exuberance）”一书已经早早的为美国的经济命运写好了结局。而由他和另一位教授凯斯（Karl Case）合作创建的房地产价格指数，是标准普尔使用的最权威数据。按照曾任日本中央银行渡边的看法，美国人没有意识到在他们看到的这座小山之后，躺着的是喜马拉雅山。那么美国这笔钱从哪里来呢？美国政府扔出的钱已经到了美国GDP的6%。根据美国国会预算局（Congressional Budget Office）的估算，美国明年的政府赤字会到4千亿，即3% GDP（私人预测是6千亿），
这样就使美国明年的赤字高达GDP的10%。这样的话，美国的总债务差不多接近12万亿，已经离GDP很近了。
有人可能说笔者对美国经济危机估计得太严重，不知看了这些数字之后有何感想。因此对美国经济面临的危机，不救，面临的是突然的崩溃，救，面临的随后的萧条，用一句英文谚语，就是在石头和硬物之间（between rock and hard place）。那么再讨论中国应不应该参加救市，就要问一问中国自己有多少斤两的问题了。如果中国富得滴油，可以立即拿出5万亿，连眉头都不用皱一下，对美国这个中国的“友好国家”（比如从来不支持台独，藏独和疆独），也许从道义上应该。但是如果中国本身就没有这个实力，而美国又不是自己的兄弟，那么主张要救的人，似乎就不知道那个脑里想的是什么了。有一种比较容易唬弄大家的想法就是，如果中国帮助美国稳定的经济，那么美国就会对中国的出口继续支持，能够保证中国的每年2500-3000亿的顺差。这些人大概还不明白，美国这个“民主”社会，任何政府官员的对外保证，都是没有行用的。一个总统一换，马上就会翻脸不认人。经历过中国和德国关系的变化的人，大概应该明白这个道理。更有可能的情形是，当中国的钱到位之后，马上美国的国会就开始调查中国的贸易壁垒和倾销问题，产品质量问题，和最拿手的汇率问题。一旦中国人抗议，美国政府违法其协议，人家立即就苦口苦面的对你解释，美国是一个三权分立的国家，美国行政部门无法干预国会，或者是美国司法独立，那些私人企业去告你倾销，法官又不是我们可以说三道四的。最后的结果就是，随时要你出钱，就搞一件事情来勒索你。你在美国放的钱越来越多，被人讹诈的机会就越大。那么中国已经陷在美国的8千到1万亿会不会贬值呢？答案是两个：不会和会。之所以不会，你美元贬值，必须有一个货币和它对应。除了美元之外，影响最大的货币就是欧元。如果你看一下最近的汇率变更，美元兑欧元，不仅没有下跌，反而涨了。对这个奇怪的现象，有人认为，因为欧洲人担忧美国政府会用印钞机的狂印，用通货膨胀为自己脱套，但就让世界其他国家付账。因此欧洲人就同样开印钞票，使欧元贬值下来，和美国挂住，将一个所谓的自由兑换系统，变成一个直接挂钩系统。这样的话，你美元跌，我欧元跟着跌，你想把经济危机的成本转嫁过来的希望就会落空。
七
当然要了解美元和欧元的关系，你必须知道地球的经济三角关系。就是世界最近十来年的经济靠的是东亚的过度储蓄，走到了美国去支持美国的过度消费。而当大家对美国的经济担忧的话，由于亚洲各国对汇率都比较控制(其实和日本的低利率，导致到其他西方国家的食利行为有很大干系)，这种认知就以欧元作为出气阀的现象表现出来，结果就是欧元兑美元大涨。而一旦大家对全球经济的前景看淡，那么汇率上的变化，通常是其他欧洲货币如欧元和英镑对美元下跌，而美元对日元下跌，表明欧洲的日本投资开始回国。
所以说，在美国经济萧条时，由于欧美经济的紧密相连，欧洲的经济肯定也会下滑。现在的情况是欧洲的情形可能比美国好不到那里去。根据英国经济学人的数据，美国华尔街外的银行，通常是4%的准备金，即1美元的存款，会贷款96分出去，而欧洲的银行却是1欧元的存款，会贷款1.4欧元出去。加上现在的英国，西班牙，爱尔兰等等国家，都面临同样的房屋泡沫和次贷问题，欧洲的日子不一定比美国好过多少。
在欧洲的国家中，德国的日子应该比较好过。与其他大多数国家以贷款扩大企业规模不同，德国企业主要是靠利润，所以整个德国的负债率比较低。消费者的负债德国是税后收入的101%，美国是140%，而英国是172%。当然德国的问题是去年经济增长（2.5%）超过一半靠出口，随着欧洲其他国家和美国的市场受损，当然会受到 影响。但是自己的内需又因为增收高附加值消费税，受到影响。(key: UK elites are close friends of US elites. UK belongs to America, not Europe. EU's core are France and Germany. They hate US-UK more than they dislike Asians).
从这个基本点考虑，德国的经济可能陷入停滞，但就不会衰退。相比而言，欧洲其他国家的经济就会面临美国式的房地产爆破，尤其是英国，可能比美国还要恶劣。这也是为啥当法国倡导欧洲联手出击，搞一个美国式救市计划，遭到德国反对，因为德国不愿意成为主要的付账国家。
而现在绝大多数的学者，都论定美元作为世界货币的地位会结束，并非常肯定会被欧元所取代。正是基于这个认知，许多中国人开始担忧中国手上的大笔美元会大量贬值，而导致中国人民几十年的血汗被榨干。但是笔者的看法却有些不同，因为笔者不认为美元衰落的地位，和欧元取而代之的过程是一个突发的事件，更可能的是一个渐进的过程。而在这个过程中，我们可能会见到一个多元货币成为国际货币的情况，最大的可能是美元和欧元二分天下。虽然欧洲和美国的经济可能都很差，两个货币都很烂，但大家没有其他选择，不得不用其作为世界货币。当然也有可能是人民币加入其中，来个三国演义。(hard to say, it can happen overnight with another Brettonwoods, or it might takes decades. But US gov promised too much to its seniors and fiscal BK is something for sure, if there is no ran-off inflation in US).
而如果世界经济，尤其是美国和欧洲经济一荣俱荣，一损俱损，不会出现一个美国和欧洲经济的突发两极移动，而导致美元和欧元价值迅速拉开，中国也许不需要担忧美元独跌而导致手上的资金化为乌有。在这样一种情况下，非常可能的是，当欧洲不得不像美国一样，开动自己的印钞机来刺激经济，挽救问题金融体系，两种币值的差距就不会过大。
笔者的这种看法在美国一位经济学家，加大伯克利分校的伊钦格林（Barry Eichengreen）的研究中得到了某种验证。这位仁兄研究了美元和英镑在1920年－1930年间，共同作为世界经济国际货币的历史，提出了美元和欧元也会出现同样的情况。
八
基于这种判断，那么担忧美国经济衰退，而导致中国的投资血本无归的担忧，也许是多余的。既然投资的安全不是一个考量，那么似乎中国政府就没有必要猴急猴急地，立即跳进去到美国救市。而且美国人自己本事也不小，你看马上就可以卖武器到台湾去刮65亿美元回来。美国的武器这么先进，世界第一，美国的民主制度也这么被全世界人民爱戴，可以说是朋友满天下，估计找100来个买家也不会是太大的难事。这么一看，美国不是马上就可以赚回7千亿来救市吗！
这样看来中国似乎不要给自己找一个借口，要向大家显示一下中国政府对世界人民很负责任。正如克林顿政府时的美国财长萨缪尔森说，如果中国不救市，表明中国不是一个爱好和平的国家。
中国最忌讳的是被人捧杀。平时大家都不当你一回事，个个今天要和达赖喇嘛握手，明天要和热比亚拥抱，连个奥运会没什么大不了的破火炬巡游一下，也要被人糟蹋一番。当时笔者就想起了中国人的一句老话，叫做善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到。没想到老天开眼，这个业报来得这么快，真是令人感叹。
而在这个关头，个个青面獠牙的面孔，开始大喊只有中国才能救世界了。现在要求你了，掏你的腰包，就开始恭维你了。记不记得今年的故事了？不是成天骂中国专制独裁，无民主人权自由法制人性，在西藏新疆内蒙古文化灭绝，在朝鲜缅甸苏丹伊朗委内瑞拉支持专制，北京奥运会比柏林更是“种族灭绝”，还记得ＣＮＮ之流骂中国人是恶棍和无赖吗？还记得米亚法拉，史匹柏，莎朗斯通吗？还记得英国佬，法国佬，德国佬的行为吗？还记得中国留学生在日本和韩国被人大打出手吗？
如果这些西方人不记得的话，笔者希望中国人还是应该记得。如果中国的精英们不记得的话，笔者希望中国的平民们记得。什么叫莫忘国耻？今年初中国在西方受到的待遇就是国耻，如果中国人不记得的话，被西方人忽悠几句，就屁颠屁颠的跑过去，忙着送钱，那么这个国家和民族，就真的没有什么希望了。
中国人在受到屈辱的时候就会咬牙切齿，发愤图强，但当情况好转之后，立马就会将受到的耻辱忘得一干二净，立即沉迷在自我陶醉和不思进取之中。这是当年日本人对屡屡革新失败的中国人的评语和不屑。
今天笔者提起今年早期发生的事，就是希望这个民族不要在一片升腾的奥运会之后，又开始不知所以了。并不是笔者存心要挑起和西方世界的仇恨，只不过要据安思危，不要又自以为是，重蹈奥运会之前，自以为所有的西方国家都是自己朋友的幻觉。对待西方的态度，就是要不卑不亢，但就不能当人家是恶脸的时候，就是不卑不亢。一换笑脸，马上就稀里糊涂，不知所以了。
不过西方人当然会让事实不断提醒中国人。美国向台湾买武器，以违反国际防止核扩散条约向印度输出核技术来制衡中国，法院强行释放东突恐怖分子来支持疆独，再加上欧美的政治独角戏诺贝尔和平奖可能会授予中国的异议人士，等等，都不断上演。(there is no friendship between two geopolitical giants, even if both are democracies. Remember what happened between Carthage and Rome? If not, go back home and buy some books. Keep in mind, America is contemporary Roma Republic. Even the national symbol of America came from the roman legion).
九
如果考虑到救美国市是出于道义和友谊，或者是什么中国应尽的国际责任，那么这些人就是真的需要检查检查脑子了。
但如果觉得救美国是为了保住中国的债务安全，和保住中国的出口工业，这种“救人即救己” 的想法虽然天真和不切实际，但还是以自己的国家利益出发，而无可厚非。只不过就要有足够的心理准备，要明白再扔进去几千亿，都会是泥牛入海，肉包子打狗，一去不回，而且也不是什么大不了的事。
这就是为啥笔者认为，中国已经套进去的美元投资，不会承受从美元贬值太大的损失的判断外，笔者的答案中又有“会”这个字，那是因为当大家一起刺激经济，松动银根，所有的中央银行开机大印，那么我们就会看到一个全球的货币贬值， (most possibly, we will not have 1929, but 1970s) 和全球物品的上涨，即普遍的通货膨胀。应为通胀而导致的缩水，就是不可避免的了。当然在这个需求紧缩的情况下，如果全世界人民勒紧裤腰带，也许可以冲销这个贬值的情况。只要保住了粮食，和与其相关的如种子，化肥等物资，估计其他的物价涨势也不足为惧，只要不影响中国经济的根基，损失掉外汇储备，并不致命。
那么美国经济救不救得活，对中国的实际经济，即出口加工业有什么影响呢？要明白这个问题的答案，就要看看美国经济的具体情况。
从美国的经济数据来看，在目前美国的消费已经占了 GDP 总量的 70.94% ，几乎到了不可以在提高的地步。而美国的储蓄率，几乎就到了零。因此美国经济的正常发展（几乎不会有任何美国人认为现在的经济是正常），就会在如何将这两条线的趋势扭转过来。
美国人民要提高储蓄率和减少消费在国民经济中的比重，就必须节衣缩食，降低进口，和努力工作，增加出口。从美国的经济总量来看，大约是 13 万亿，那么消费这一块的产值就是 9.22 万亿。降两个百分点，就会减少 2600 亿。而目前美国从中国的进口，根据美国统计局的资料，在 2007 年是 3214 亿美元，今年的头 7 个月，是 1854 美元。
作为美国最大的入口国，中国的进口，大致占了美国总进口的 16% ，由于美国的其他主要入口国家，如加拿大和墨西哥是以能源为主，而日本和德国的入口以高价物品为主，尤其是汽车等大件商品受打击的机会比较大，对中国进口的影响也许没有那么重，估计就是在 500-600 亿左右。因此中国扔进去救市的钱，必须考虑到值不值得。既然日本和德国比中国更有钱，而且他们的出口受打击的情况更严重，似乎由他们先出头比较合理。
对美国人民来说，其肩负的债务要比美国政府更多，有迹象显示美国人民开始省吃俭用，准备开始过苦日子了。最近联储局 8 月份数据表面，美国人民 10 年来头一次破纪录的开始还款，在汽车贷款，信用卡和其他非抵押贷款上，一个月还掉了 75 个亿。当然这不包括房贷和房屋抵押贷款，但看得出趋势是减少债务，降低消费。这个节衣缩食的全民运动，估计会为消费，尤其是汽车工业和零售业带来重大打击，而导致今年美国经济有可能出现负增长（第二季度是 2.8% ）。
如果在美国人民紧缩消费的情况下，你觉得可以仍然保住中国的出口，就未免白日做梦了。中国需要考虑的是，如何加快经济转型，用内需来替代因为出口下滑而导致的损失。
十
而中国需要考虑的主要外汇损失，除了通胀因素外，还有就是美国政府财政状况恶化，而导致美国政府破产，赖帐不还。
据美国白宫自己的报告，如果美国以目前这种形式继续运行（不包括这次的救市行为），美国政府会破产。以 2007 年的数据为例，美国的税收总数是 2 万 6 千亿，支出是 2 万 9 千亿，赤字是 3 千亿。如果美国不进行重大改革的话，假定税收水平不变的话（这个是个很大的假定，想想可能的经济停滞，甚至萧条），这里是美国已经和即将出现的情况：
在 2007 年，联邦医疗保险 A 计划支出超过税收收入。
在 2011 年，该计划的基金出现负增长，因为支出超过了税收和基金利息收入总和。
在 2017 年，社会安全基金支出超过税收收入。
在 2019 年，联邦医疗保险 A 计划无法支付，按现在法律，会把福利降低至 79% 。
在 2027 年，社会安全基金出现负增长，因为支出超过了税收和基金利息收入总和。
在 2040 年，联邦债务将超过 GDP 数字，联邦支出将到 GDP 30% ， 赤字到 GDP 10% 。
在 2041 年，社会安全基金无法支付，按现在法律，只会支付退休人士 75% 福利。
因为美国的战后婴儿潮已经开始进入退休年龄，而对老年人最有影响的就是医疗保险和社安退休金，这个数据看起来确实使这些老人们，和要负担他们生活的儿女们心惊胆颤。从二战以来的历史数据看，美国的税收总收入大致在总 GDP 的 18% 左右，你加税和减税的作用，大致会被其他社会有因素对冲掉，所以增加 GDP 是一个考量。
靠借贷来推动 GDP 发展当然可以增加收入，但是就要确信你由 GDP 增产的收入，必须要比你付出的利息高，才可以运作。从这个角度来看，把美国看作一个大的对冲基金，利用外国投资人资金来买低息的国库券，然后希望带动的 GDP 增长，可以获取更多的税收，就是美国这几年运作的一个主要模式。
那么这里就要考虑的是，如果美国经济增长10%，以总GDP 13万亿为基点，那就是13000亿增长额，其中的18%是新增的税收，就是2340亿。而美国2007年支付的债务利息是2390亿，占总支出的8.2%，根本就不能玩下去。因此就算其他支出不变，只是债务就会让美国财政破产。
还要考虑的是，美国的债务并不是保持平衡，而是逐年增加， 2007 年底美国政府的总债务是 9 万亿，其中 4 万亿是自己的债务（包括从社安基金借的 2 万 2 千亿和医疗保险基金借的 3590 亿）， 5 万亿是公众债务，其中 2 万 6 千亿是外国政府债务。
从这些预测来看， 2040 年是一个关键点，即当美国政府的支出达到 GDP 的 30% ，和美国政府总债务达到 GDP 总额。在二次世界大战时，美国政府债务超出了 GDP ，支出是 GDP 的 44% 。之所以把这个年头拿出来，是因为当美国国会通过了救市计划之后，总债务已经到了 11 万 3 千亿，而支出已经到了 GDP 的 30% ，即在 2009 年，美国已经到了 2040 年的崩溃点。讲难听点，美国能不能熬过这两年，都是为知之数。前有阿根廷，后有俄罗斯，这样的局面不是没有先例。
十一
那么美国国债的前景如何呢？根据最新资料，救市计划通过后的美国十年期国债的信用违约合同，已经涨到了破纪录的40个基本点。虽然说信用评级公司摩迪和标准普尔不敢将美国国债的行用降级，但通常AAA债券的风险是在15-20基本点之间，道路40点，已经是被市场将了级了。这种信用风险的增加会使美国政府借款更难，导致10年期的国库券利息增加，而30年的长期房贷是以这个为基点，就会增加美国房地产市场的压力。
现在的一个主要看头是美国可不可以挨过今后两年，一旦当美国经济增长率过低，市场上筹钱困难，无法支付高昂的利息的话，美国政府就不得不宣布破产，进行债务重组。对债务重组的估计是，暂停向主要债权国家付款，将长期债务推迟到期。对短期债务，则可以向联邦保险计划一样，根据金额的不同，以一定的百分比还款。由于美国仍然具有超强的军事实力，估计大家也没法打上门的追债。其实当年国民党向美国公众发行债券打内战，共产党得胜后，完全不承认其债务，美国的债权人，还不是一样干瞪眼。
现在最大的美国债券持有人是日本（21%）和中国（大陆19%和香港2%）。以沙特阿拉伯为首的中东石油输出国，因为曾经吃过大亏，所以只持有6%的美国国债（当然考虑到英国已经被中东阿拉伯人买光了，英国的11%，也可能是背后的阿拉伯人的钱）。而那些和美国有仇的国家，如伊朗和委内瑞拉则更爽，大部分钱连美元都不是，而是人民币和欧元。中国该如何应对这一个危机，当是对中国经济决策人士的一大挑战。
看美国联储局救市，会令许多专家都昏头。其原因就是美国联储局基本上，打破了所有法律和惯例对其限制，算是为所欲为（当然这些违法行为，被美国国会救市计划全部接受，合法追认）。比如向非联储系统的商业银行借款（TAF Term Auction Facility 和PDCF Prime Dealer Credit Facility），和好券（国库券）换坏券（次贷券）（TSLF Term Securities lending Facility），以及财政部授权为联储局专发债券等等。
但是要看联储局的救市效果如何，你可以追踪两个数据，一个就是LIBOR利率，即银行和银行之间的同业拆借，如果这个数字大大高于联储局的目标利率1.5%（比如说3-4%），那么问题就没有得到缓解。另一个就是资金市场是否继续向短期国债市场逃逸，如果那样的话，企业还是存在融资困难，那么既然大家都不干活了，联储局就不得不赤膊上阵，自己向企业贷款了。
在这样一个大形势下，联储局自身的信用，就和其他金融机构一样，不再为市场带来任何信心。本来联储局作为一个金融权威的最高机构，手出得越少，其受到投资人的尊重越高。当你联储局这个中央银行，开始为存款付息，开始为企业放贷，忙得满头大汗，不亦乐乎，象一家业务蒸蒸日上的商业银行，你就不要怪整个市场没有信心。
看来是大家好好研究当年日本，是如何努力把经济崩溃，转变成快要到20年的长期衰退。如何避免美国政府财政不破产，似乎是比救市这个短期行为，更需要全世界关注的问题。最怕的就是，救市没有成功，反而让救市的大笔政府支出，搞垮了财政，才真的是赔了夫人又折兵。
十二
那么要怎样才能至少稳定市场呢？一句笑话就是“只有社会主义才可以救美国”。
在当前资金筹措的困难条件下，一方面是企业还是积谷防饥，
另一方面是各类基金，尤其是对冲基金，无法靠筹资来还债，自然只有尽快清货，这样就会导致美国的股票市场的持续大跌。那么什么时候这个大跌可以停止？
一个是联储局直接向企业贷款，或者是收购商业银行，学习中国的方法，利用行政命令，强制银行贷款。
二是用罗斯福新政的方法，好像放银行大假那样，放股市大假，停止股票交易，然后有联储局来处理各基金的欠债事务。不过美国政府下不下得了这个狠手，还是未知之数。
而中国的庞大外汇储备，当然会在美国政府破产和赖帐的情况下，大失血。那么中国的应对之策是什么？
第一个就是不要再往坑里面砸钱了。现有的债券，要看机会慢慢放，而手上的非债券美元，要把它花掉。有人建议去买黄金，那是一个劣招。因为人家就是把金价吊高，等你去抢呢！
一个建议是如笔者说的，到非洲和南美洲去扫货，集中在土地和原材料，尤其是对生产粮食，和民生重要的产品。和粮食生产有关了技术和公司，都在考虑之列。
还有就是在美国经济出问题，美国公司可能会将其海外资产变卖的时候，买这些资产。比如说雪佛龙在哈萨克斯坦的石油资产，在缅甸的天然气资产，以及在印度尼西亚和马来西亚的能源资产，都是首选。
当然有些建议是，中国成立一个中国企业外股回购基金，有中投和汇金融资，然后有国内企业贷款，回购中国优良企业中的外资股份。考虑到中国非常有可能成为世界未来几年最有利可图的市场，这个办法也是一个出路。
不过在回购中，应该以非美国的资产作为首选，以防万一美国政府想赖掉中国的8千亿债券，就可以冻结美国企业的在华财产，作为抵押。
中国政府要明白的是，发展自己的内需市场，才是唯一的正道。只有中国的内需市场发展，中国作为世界经济发展火车头的功能，才可以实现。而通过中国的需求，使美国经济可以减少消费，增加出口，把美国人民的债务还清，并可以把储蓄率提高，才是真正的帮助美国之道。
继续把钱扔到美国，就等于你看到一个不能自拔的酒鬼，反而给他一瓶茅台。这种行为不仅不是“救人即救己”，而是“害人又害己”。参加美国救市，当然可以得到华尔街的大声叫好，但是美国民间却不会对此心怀感激。很多美国人在反思自己的过错的时候，也把矛头指向中国，认为中国不断扔过来的钱，也是他们在泥坑里越陷越深的一大罪魁祸首。有些人就认为中国只是利用美国人的弱点，借钱给美国人买中国货，而乘机坐大。更有甚者，就会认为这是一个共产党红色中国的阴谋诡计，为的是打垮美国经济，从而将民主自由的国际社会一锅端掉。
中国没有必要去做些吃力不讨好的事情。把中国的经济弄好，就是“救己即救人”，就是对世界经济的最大贡献。保证中国的增长，顺便将世界经济拖到，正如中国在上次亚洲金融危机时，将东亚和东南亚的经济，从废墟中拯救出来，才是中国作为一个负责任的大国，理所应当担起的责任。
中国现在的首先考量是，如何应付因为海外市场萎缩而导致的出口工业，受到严重打击的局面。在广东和浙江的这些行业，必然带来大批的工厂倒闭，和失业民工回潮。而如何安置这些民工，是两条道路可行。一条就是笔者已经大力鼓吹的城市圈发展计划，加重在重庆—成都，武汉—长沙—南昌，以及河南。现在已经红火的天津和东北应该继续其势头，通过大量财政支持的基建，吸纳失业的工人。(easy for trash projects, waste of public funds, gov corruption and not a sustainable strategy).
另一个方法，也是笔者鼓吹，似乎已经列上日程的土地改革。发展未来几年最有利可图的农业，如何让中国的农民在其中得利，从而缩小城乡收入差距，并未将来的城市化，制造条件，是中国经济里最重要的一个基点。[/size][/size] (return wealth to average Joes and improve life for every Chinese---remake another FDR's America in China. Will it happen? No, because it is the most difficult option for the ruling elites).
作者：parisparis 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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 [转帖]梦幻泡影 美国金融危机 井底望天 -- parisparis - (21455 Byte) 2008-10-13 周一, 13:22 (1991 reads)
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