海归论坛 :: 阅读主题 - [连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之三】投资偏好 - 在经典成功案例的背后

论坛首页 | 排行榜 | 在线私聊 | 专题 | 版规 | 搜索 | RSS | 注册 | 活动日历


主题: [连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之三】投资偏好 - 在经典成功案例的背后 - 欢乐传媒未必总是带来欢乐

海归论坛首页 -> 海归商务焦点讨论 | 精华区 | 嘉宾沙龙 | 白领丽人沙龙

分屏

表形显示

阅读上一个主题 :: 阅读下一个主题

作者

[连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之三】投资偏好 - 在经典成功案例的背后 - 欢乐传媒未必总是带来欢乐

BWolfe_2001

警告次数: 1

头衔: 海归准将
声望: 博导
性别: 性别:男

年龄: 44
加入时间: 2009/01/15
文章: 1222
来自: 堪培拉
海归分: 101100

标题: [连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之三】投资偏好 - 在经典成功案例的背后 - 欢乐传媒未必总是带来欢乐 (3044 reads) 时间: 2009-12-20 周日, 19:44

作者：BWolfe_2001 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

【摘要：阎焱，软银赛富投资基金首席合伙人。作为软银亚洲信息基础投资基金团队的领头人，阎焱曾给投资人带来97%的年回报率，是2001年以来全世界投资回报最高的基金之一。2009年12月15日，《福布斯》中文版杂志“2009福布斯中国最佳创业投资人”榜单，阎焱居首。

经典成功案例：

1. 2004年，阎焱以4000万美元投资盛大，从投进去到退出仅花了20个月，风投以16倍的回报退出，这个战绩已成为了中国MBA的经典案例。

2. 2006年，阎焱投资完美时空，800万美元进入，10个月上市，退出回报80多倍，比盛大多得多了。

津津乐道成功案例的同时，是不是某些不太成功的案例更能帮助我们学习和吸取教训呢？本人只是好奇，查了一下2005年来的投资项目，逐一做一些简单调查，绝非存心低看或批评“教父级的VC”, 而是本着学习的态度。】

欢乐传媒(2000万美元) 2005-07 娱乐传媒https://www.joymedia.cn/
【自从在2005年获得软银赛富的1300万美元的投资后，欢乐的一系列快速扩张，再加上民营制作公司生存环境的恶化，导致了欢乐传媒在2007年出现危局。在2007年底调整裁员后，欢乐原有的电视节目+电视剧的业务大幅萎缩，即便今年投资电影《刺陵》，欢乐也并非主要投资方。一位已离职的欢乐高管曾向记者透露，“首轮投资过后，软银对这笔投资很失望，第二轮投资早已没有指望了。”】

华友世纪曾拟购欢乐传媒：因后者业绩不佳放弃
来源：新浪科技 2009-5-18 https://www.wowa.cn/Article/77879.html
文章摘要：独立财团代表、欢乐传媒董事长董朝晖曾有意与光线传媒竞购华友，当时的方案是由华友收购整合欢乐传媒。该消息人士认为，董朝晖两度并购华友未能如愿，或与其运营能力有关。
5月18日上午消息，据接近华友的消息人士独家透露，独立财团代表、欢乐传媒董事长董朝晖曾有意与光线传媒竞购华友，当时的方案是由华友收购整合欢乐传媒。该消息人士认为，董朝晖两度并购华友未能如愿，或与其运营能力有关。
董朝晖曾与光线传媒竞争华友
上周，华友再次发表公开声明，质疑董朝晖及其独立财团的身份和运营能力，并称不会与其再作沟通。上周末，有接近华友的人士独家曝料，称这已经是董朝晖第二次因为其运营能力不足而被华友拒绝：“如果要算上两次之间的各种试探性骚扰，几乎可以说是屡试屡败、屡败屡试。”
据这位人士透露，2007年春天，在华友世纪和光线传媒洽谈合并的同时，华友因为对光线心存疑虑，当时也同董朝晖及其欢乐传媒进行过接触，并且还一度谈得十分密切。不过，与光线入主华友的方案不同，当时华友考虑的是收购和整合欢乐。但是后来，因为发现欢乐传媒的运营和业绩实在差强人意，华友不得不中途放弃。董朝晖本人对此也曾在私下场合多次表示非常遗憾，承认自己的数字“不够争气”。
有长期关注欢乐传媒的人士指出，从那时起欢乐传媒经历了几轮裁员，运营几乎处于停滞状态。此时的董朝晖已没有心思通过踏实运营扭转欢乐传媒的局势，也逐渐放弃了在欢乐传媒这个平台上重新向投资人证明自己的机会，开始图谋更大的平台，试图用一次大规模的资本运作扭转自己的业内形象。
看到华友和光线宣布放弃并购，喜欢“资本运作”的董朝晖看到了一线新希望[9.20 0.44%]。
欢乐传媒运营能力遭质疑
有长期关注欢乐传媒的人士指出，2006年4月，欢乐传媒耗资500万美元从贝塔斯曼手中购得原创文学网站榕树下。随后，董朝晖的《欢乐总动员》等王牌电视栏目也进入衰退期，至2007年底则彻底结束。这两块业务的萎缩都是其运营能力不足的证明。
据悉，欢乐传媒在鼎盛时期曾经拥有250名员工，其中包括150名电视节目制作人员。经过2007年的调整之后，董朝晖砍掉了所有制作人员，只剩下10多名节目策划、研发。而先前布局的新媒体则变成了包袱，这些当年耗重金搭建的新媒体平台只能放任贬值。
另据知情人士透露，前段时间，暴雨娱乐董事长兼CEO朱威廉欲收购榕树下，报出的价格不足50万美元。而在一位曾经经营大型文学网站的创业者看来，如今的榕树下价值“恐怕只剩下50万人民币”。
“董朝晖策划节目是一把好手，但是商业运营实在太弱，2005年以后他的公司几乎就没赚过钱。不信你去税务部门查一下就知道了。”有消息人士这样表示。
有投资界人士认为，董朝晖没有给投资人带来回报，面临着对方按照合同条款要求赎回投资的风险。据投资圈的传闻称，董朝晖同投资人的关系一度非常紧张，软银赛富内部已把对欢乐传媒的投资基本上当成“打水漂”的项目。
在此之前，欢乐传媒于2005年底接受了著名投资机构软银赛富(SAIF)的投资。赛富原本计划投资业内老大光线传媒，由于谈判失败，转而投资了欢乐传媒1300万美元。这其中1000万美元用于购买增发的20%新股，另外300万美元用于从董朝晖手中购买10%股份。
有接近华友的人士认为，欢乐传媒的运营能力不足以运营一家上市公司。按照董朝晖的并购计划，独立财团将只收购华友51%的股份，而不是100%。按照一位资深投行人士的说法：“把自己剩下的49%交给一个没有履历的买家基本上约等于在自己前面卖出的那51%的股权所获得的价格的基础上打了一个结结实实的对折。”
董朝晖回应：无谓口水战等着出牌
董朝晖刚刚在接受新浪科技电话连线时，对华友曾洽购欢乐传媒的消息给与证实。他表示：“当时他们与光线谈的时候，就找我谈过。当时我了解到，觉得他们要求其实需要一个公司马上有很好业绩，能马上装入上市公司。就是说，能有业绩马上拯救华友。那时2007年，欢乐是调整期，我很快告诉他们，这事情目前是做不到的。后来就停止了。”
他进而指出，欢乐传媒随后就提出过收购华友的意图，当时由于价格问题而未最终谈拢。“当时我跟他谈过，跟他们买管理层股东的股份，当时华友股价是5美元，我出了7美元，他们CFO还跟我一起去了一趟香港，我安排他们见了我的一些投资者，大家谈的还不错。大概一个月之后，华友股价从5美元变到3美元了。我的伙伴就觉得，从我们一开始的开始开价是根据它们股价50%的溢价，如果他们后来出售价格能调整到4美元，或4.5美元，我们能继续接受。但他们坚持要7美元，我们接受不了，他们就与光线继续谈。”董朝晖说。
至于消息人士对欢乐传媒运营能力的质疑，董表示他早已做好接受这种舆论挑战的准备，而且软银赛富目前非常支持欢乐传媒的战略。同时他强调说：“我从来没说要把欢乐传媒装进去。”
“我觉得现在说什么都没用，就等着他们出牌。让华友的股东来决定他们的命运。想贱卖华友没戏，如果盛大给的价格太低，到时候可能不止我一家出来竞争。能还有3、4家出来。”董朝晖说。(全智)
==================================================================
综艺：竞购华友一桩事先张扬的拉锯战收购案
来源：综艺作者：韦志刚 2009-6-2
文章摘要：撤回要约的董朝晖，开始酝酿新一轮攻势。他对《综艺》表示：“如果对方一直采取不回应的态度，我们除了撤消收购要约观望事态，不排除考虑直接收购的行动。”
从业多年的董朝晖，第一次迎接如此密集的媒体曝光。
4月24日，他代表独立财团Best Prospect Overseas Limited（以下简称“BPOL”）向华友世纪董事会发出了收购要约。5月8日，他突然宣布将收购要约撤回。其间，这位欢乐传媒董事长，一遍遍在媒体上对华友世纪董事会进行猛烈的炮轰。
面对董朝晖咄咄逼人的攻势沉默了20多天之后，5月14日，华友世纪(Nasdaq:HRAY)董事会终于做出回应，称曾与Best Prospect代表董朝晖进行过沟通，但由于对收购方身份及经验存在疑虑，因此最终未接受这一要约。
撤回要约的董朝晖，开始酝酿新一轮攻势。他对《综艺》表示：“如果对方一直采取不回应的态度，我们除了撤消收购要约观望事态，不排除考虑直接收购的行动。”

原本一场速战速决的突袭，似乎要变成拉锯战。
并非突袭
4月24日，由独立投资者组成的财团BPOL“突然”公开宣布对华友世纪发起旨在控股的主动收购要约：以每股美国存托凭证3.50美元收购华友世纪51%股份。该要约收购一经公开，引起业内轰动。其实董朝晖从去年12月底开始跟华友世纪的大股东、董事会接触，表达了想控股收购的意愿。但经过6个月的等待之后，董朝晖有点迫不及待了，选择了公开要约收购。
5月6日，董朝晖向华友世纪CEO向松祚发出最后通牒后，将收购价提高至每股4美元。24小时之后，他宣布撤回收购要约。
按照董朝晖的说法，该财团挑中华友世纪，主要看中其业务与BPOL成员中业务的互补性。并且董朝晖称“华友世纪现在的股价被严重低估。我们非常看中它在SP、音乐业务的潜力。”
在之前的收购方案中，除了保持控股权之外。该财团还希望解散华友世纪管理层，并在董事会中获得四个席位及两个独立董事名额，如交易完成，董朝晖将出任华友世纪CEO。
董朝晖携神秘财团突袭华友世纪，其实早有铺垫。
据知情人士透露，最早，软银赛富注资欢乐传媒之后发动的对新媒体公司的一系列收购行动，除了随后被欢乐成功收购的榕树下和深圳魔龙，华友世纪当时也在目标名单之上。据该人士透露，董朝晖与华友世纪董事长王秦岱相识多年，双方接触颇多。董朝晖也确实在2007年向记者亲口表示，“我和QD（王秦岱）很早就认识了。”
一边是向娱乐传媒业务转型迟迟未见起色的华友世纪，另一边则是多年来一直苦寻上市途径的董朝晖。基于此，业内一些分析家认为此次董朝晖向华友世纪出手并不让人惊讶。
令人奇怪的是董朝晖背后的“神秘财团”。
董朝晖称，该财团为此次收购准备的4000万美元现金中，他个人投入的资金比例最大。不过在采访中，董朝晖始终拒绝透露财团的详情以及出资比例，他只透露该财团的其他投资者“大都来自娱乐传媒业内”。
财团的背景恰恰成了华友世纪的疑虑之处。
华友世纪称，董事会审查了与董朝晖及其助手相关的公开资料后，在3月决定：“由于缺乏Best Prospect所代表财团的相关信息、Best Prospect收购融资的确定性及能力存在疑问、及对Best Prospect代表人的商业和行业经验保留意见，因此决定不再就这一收购意向进行沟通。”
而就在华友世纪首次回应收购要约的当日，易凯资本CEO王冉在博客上发表了一篇名为《要约收购中，股东需要考虑的不仅仅是价格》的文章。在文章中，他认为，评估一个要约收购的很重要的因素是，要约方的可信度和运营能力。“通常来说，机构的可信度比个人的可信度高，上市公司的可信度比非上市公司的可信度高，知名公司的可信度比不知名公司的可信度高，有协同效应的公司的可信度比没有协同效应公司的可信度高，在规模上比并购目标大很多的公司的可信度比同目标公司大致相仿的公司的可信度高，赚过钱的公司的可信度比没有赚过钱的公司的可信度高，阳光财富的可信度比神秘财富的可信度高。”
在传媒资本活跃的王冉此前一直保持沉默。记者曾就此事件致电于他，他婉言拒绝：“就是知道太多，所以不能说。”有关人士透露，王冉不愿多说的原因是他目前担任华友世纪的财务顾问。
华友世纪董事会对董朝晖的疑虑并非无中生有。欢乐传媒目前的困境让投资者对董朝晖的能力和资金来源持有怀疑。
自从在2005年获得软银赛富的1300万美元的投资后，欢乐的一系列快速扩张，再加上民营制作公司生存环境的恶化，导致了欢乐传媒在2007年出现危局。在2007年底调整裁员后，欢乐原有的电视节目+电视剧的业务大幅萎缩，即便今年投资电影《刺陵》，欢乐也并非主要投资方。一位已离职的欢乐高管曾向记者透露，“首轮投资过后，软银对这笔投资很失望，第二轮投资早已没有指望了。”
虽然软银赛富已经停止了二轮注资，但董朝晖向《综艺》证实，软银在欢乐传媒中仍然占有股份。而且此次，他以个人名义参与华友世纪收购的行为，得到了欢乐传媒董事会的肯定。董朝晖表示，“我已经知会过董事会，他们对我的此次行为还是支持的。因为他们对欢乐未来的发展，以及与华友的业务整合还是有期待的。”
如果能通过与华友世纪的并购完成曲线上市，对于软银赛富而言不可谓是一个套现的良机。
对此，业内一种说法是，董朝晖入主华友世纪之后，将返身并购欢乐传媒。如此一来，华友世纪的音乐SP业务，加上欢乐传媒及其他娱乐传媒资源的注入，“新华友世纪”将真正实现向娱乐传媒业务的转型，而欢乐传媒也可一偿多年以来的上市夙愿。
对于这种“欢乐传媒借壳上市”的说法，董朝晖表示否认，但他也表示，欢乐传媒将来有可能并入华友世纪。
三方博弈
在董朝晖的收购要约公布后不久，4月29日，华友世纪发布了一条简短的公告，表示已收到（除董朝辉外的另一家机构）有意收购其51%股权的意向。该收购意向还将视各种情况而定，其中包括双方达成彼此满意的收购条款。华友世纪董事会正在评估多种可选的策略，以寻求股东价值的最大化。同时还表示，“对可选方案的评估或调查并不一定会导致收购交易的发生。”
华友世纪的冷淡，让董朝晖和其财团倍感失望。但让他们最为恼怒的还是华友世纪竟然与另外一家竞购方暗中接触。
董朝晖在5月4日给华友世纪CEO向松祚的公开函中称：“在过去的6个月中，我们两家公司一直在接触，但贵公司却从未向我们披露其他竞购方的存在。我们希望了解贵公司作出这一决定的原因，特别是与一家竞购方单独谈判而不让多家竞购方公开竞争，实现股东利益最大化的原因。”
不久后，董朝晖公开称已经掌握到了确切的证据，这些证据表明，BPOL的竞争者来自于盛大。
华友董事会选择优先与盛大谈判的原因可能主要有两方面：除了看好盛大在娱乐、文化产业强大的资源布局，还可能与盛大收购股份比例较高有关。有消息灵通人士称，盛大给华友世纪开出每股3.25美元的价格，希望收购后者约80%的股权。而独立财团坚持只买51%，但华友部分急于套现的人希望能提高到80%。
有参与了欢乐财团与华友谈判的人士认为，盛大提出的收购方案更符合华友部分人士的套现需求，这可能是他们愿意接受盛大比华友更低出价的原因。更有分析师认为，成功收购华友后盛大很可能分拆旗下一些业务，借壳上市。至截稿时，盛大未对此事做出回应。
一次公开的要约收购，已经演变成了一场竞购的暗战。
5月12日，华友世纪进行了一轮大规模裁员，有七成员工被裁掉。各界认为这是华友世纪正在为被收购做准备。
董朝晖在撤回要约后，已经做好“最坏的打算”。“我最不愿意启动下一步行动，我们有两手准备。第一是撤回要约放弃收购，那么他们将对股东的损失负责。第二，我们或许将正式启动强行收购。”他对记者说。董朝晖的竞购团队最后的杀手锏是通过二级市场强行收购华友股票，从而达到控制华友的目的，但这也是“最不愿意采用的办法”。
与华友世纪、盛大博弈的焦灼局面也让董朝晖不得不留后手。他称：“收购华友的事情即使不成功，我们的投资团队也还会继续寻找其他的平台，而且我们现在已经在和其他平台沟通了。”

作者：BWolfe_2001 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

相关主题
[连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之七】投资偏好 - 在经典成...	海归主坛	2009-12-25 周五, 15:20
[连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之六】投资偏好 - 在经典成...	海归主坛	2009-12-25 周五, 14:44
[连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之五】投资偏好 - 在经典成...	海归主坛	2009-12-21 周一, 19:07
[连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之四】投资偏好 - 在经典成...	海归主坛	2009-12-20 周日, 20:12
[连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之二】投资偏好 - 在经典成...	海归主坛	2009-12-20 周日, 18:12
[连载]【中国VC投资教父级人物-阎焱 - 之一】投资偏好 - 在经典成...	海归主坛	2009-12-20 周日, 18:01
【中国当代的教育水平】周抄抄又是谁？ZT	海归主坛	2009-7-04 周六, 14:10
[问题]有朋友（法国一广告传媒公司）寻求投资上海地区小型同类公司，或进行业...	春秋茶馆	2011-4-01 周五, 16:33