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主题: 《梦断华尔街》(第五章 “华尔街大亨” 5.7-5.8)
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作者 《梦断华尔街》(第五章 “华尔街大亨” 5.7-5.8)   
董洁林
[博客]




头衔: 海归准将

头衔: 海归准将
声望: 专家

加入时间: 2009/05/15
文章: 2117
来自: 美国硅谷
海归分: 117262





文章标题: 《梦断华尔街》(第五章 “华尔街大亨” 5.7-5.8) (2790 reads)      时间: 2010-2-06 周六, 09:11
  

作者:董洁林海天文学 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

5.7

星期一大早7点左右,刘克杨就赶到了公司,顺路在华尔街角落的星巴克买了一杯咖啡。

那个困扰他整个周末的问题仍然在他的脑子里回旋:“我为什么不能重复2号基金的投资模型?是什么地方出现了问题?”

进入办公室后,他翻出了一本书,重新温习“分裂对冲换位策略”以及几个可能的错位方法,又用回归法把2号基金的数据算了一遍。但不管怎样,他都不能重建2号基金的投资过程。他只能暂时放弃将“分裂对冲换位策略”与2号基金的投资数据拉在一起的努力。

很快就到了吃午饭的时间了。秘书琳达小姐见他还在埋头工作,就敲门进来问他是不是要给他带一份午餐。他点头同意了,谢了她。

“我何不试试用‘分裂对冲换位策略’建一个模型来进行模拟投资?”琳达走后他接着想。这样做花的时间比较多,但可以彻底搞清楚“分裂对冲换位策略”的细节。

于是下面的几天,他自己编了个程序,选择与2号基金类似的股票作为标底以及同一时段作为投资区间,让程序自己按几个“分裂对冲换位策略”原则进行自动的买和卖。

然而他用这个程序做模拟投资,用四年的市场数据的操作下来,刨掉股票和股权的买卖费用,这个投资组合仅仅赚了2%左右的回报。也就是说忙了几年,还不如把钱存银行!

他也多次修改程序,让其在股权的选择上和买卖时间上与基本方法错位,这样可以增加投资回报,但将大大增加投资波动,也即增加投资风险。不管如何做,用“分裂对冲换位策略”做出来模拟投资的夏普比率都不好,远远低于2号基金给出的水平!

是哪里出了问题?刘克扬此刻很焦急,因为这个编程和优化程序的过程几乎又费了他两个多星期的时间,还是没有结果。

他很想给王响打个电话,和他讨论一下有关“分裂对冲换位策略”的问题,因为他相信,王响是这方面的专家。可是想到老板特意嘱咐过不要与任何人讨论该项目,就只好放弃这个主意。

“不要着急,慢慢来。我应该先忘记所谓的‘分裂对冲换位策略’,将注意力集中到交易数据上来。”刘克扬一边安慰自己,一边想别的办法来突破目前的瓶颈。

他假设自己根本不知道2号基金的投资策略,还是按笨办法来做。他调出了该基金所有交易股票在这几年中的走势图,也查阅了所有股票的这几年的新闻,以及相关行业和整个市场的大事。

他发现2号基金有几个特点:股票选得极准,该基金选的股票在投资的时段内,回报都很好;股票期权和指数期权的选择很好,不仅能够起到良好的对冲避险作用,还可适当盈利;股票和股权的买卖时机极准,这是该基金高回报的最大因素。

对于对冲基金来说,股票标底是由人来选的,基金管理人的选股水平奠定了该基金成败的基础。股票期权和指数期权的选择,可以由计算机程序按所选定的股票标底的特性来作出选择,也常常人为地做些优化。股票和股权的买卖则大部分由计算机程序按一定的投资策略进行操作,在特殊情况下,部分买卖由人操作。不管是计算机程序还是人为买卖,都会是有赢有输。

从历史的数据看来,2号基金的选股水平太好了,在过去的4年多,应该超越投资大师巴菲特;有关期权工具的选择也很优化;特别是买卖的时机把握,准确得让人吃惊,2号基金总会在有关股票有重大坏消息来临之前,全数出清。这绝对不是计算机程序能够做到的!

聪明的人可能偶尔为之,但又岂能长期持续地避开股市的突发情况,在最佳的时机买卖?除非是神仙或是有内幕消息。刘克扬对2号基金能够长期有如此准确的买卖时机高度存疑,但这必须有进一步的数据和事实才能解开这个谜团。

长期的低风险、高回报、天才的选股和精准的买卖时机…一切都完美得有点不真实!如果2号基金真的做出了一个完美的投资模型,那无异于金融界发现了“低温核聚变”。然而所谓“低温核聚变”是物理学化学界20世纪8、90年代轰动世界的一大丑闻,它虽然不能和19世纪的伪科学家们所热衷的“永动机”相提并论,但如果是真的,那么就意味着人类找到了一个廉价而又巨大的能源。刘克杨认为,人们对“永动机”的追究,反应了人的不劳而获的妄想;而“低温核聚变”现象的出现,折射了人投机取巧的天性。

历史学家是这样描述这个“低温核聚变”这一幕闹剧的:

“1989年3月,美国犹他(Utah)大学的电化学家弗莱希曼(M.Fleischman)和英国Southampton大学的电化学家彭斯(B.S.Pons)宣布,他们发现用钯作为阴极电解重水时有超额的能量产生,远远超出任何可能的化学过程的热效应。他们因而得出该超额能只能来自核反应的结论。例如,该超额能可能来自电解重水时,溶解在钯电极晶格中的重氢或氚原子间的核聚变。与此同时,犹他州的杨百翰大学(Brigham Young)的核物理学家琼斯教授(Steven E. Jones)也宣称在电解重水的体系中测到了类似上述核反应过程发生时产生的中子,有力地证实了弗莱希曼和彭斯关于电解池中发生了核聚变的解释。

这一新闻通过20世纪80年代末发达的媒体传播手段,迅速传遍了地球上的每一个角落。这对于一直被能源枯竭和石化燃料污染环境等噩梦萦绕的公众来说,仿佛是漫长的黑夜中突然出现的一线曙光,发现原来以为只有靠耗费巨资、旷日持久又久攻不下的高温核聚变装置才能解决的技术难题,现在只要用像试管或玻璃电解池一类的装置在十几伏的直流电源的作用下,就可以迎刃而解了。巨大的经济与社会效益驱使人们在宁可信其有、不可信其无的心态下给予弗莱希曼与彭斯的发现以狂热般的支持,以至于忽略了对有关实验装置和数据的审查以及其中早已暴露出来的诸多不确定性,并演变成为20世纪末期历时数年、遍及全球的又一桩伪科学事件,即所谓的‘低温核聚变’事件。

由美国能源部和能源顾问委员会组成的以核学家胡振加(J.R.Huizenga)为首的调查小组,经过数年的调查和取证,于1993年完成了题为‘冷聚变—本世纪的科学谎言(Cold Fusion: The Scientific Fiasco of the Century )’的调查报告。结论为:‘至今没有确切的证据可以证明所谓的低温核聚变能够成为实用的能源,没有充分的证据表明已经找到产生低温核聚变的方法……所谓的低温核聚变和近半个世纪以来的所有核物理理论相背离……’。

然而,人们对‘低温核聚变’的梦想仍没有完全破灭,很多人还在从事这方面的研究,他们一厢情愿地希望奇迹会出现。”

想到这里,刘克扬把头从计算机屏幕上的那些数据和图表上移开,摘下眼镜,用手揉了揉干涩的眼睛。然后他抬起头,眼光透过办公室的玻璃窗看了出去,思路也开始慢慢变得清晰起来了。他想,“我应该可以做出大概的结论了。”

当然如果要对2号基金做出准确的风险分析,必须和该基金的有关人员进行直接的讨论。但林奇明确指示,他现在不能和任何人讨论,必须基于现有的数据,写出报告。

他开始写报告。在报告中,刘克扬在对2号基金的稳定优越的回报和低风险做出了肯定之外,也开门见山地对二号基金提出了几条红色警告:

“红色警告1:该基金号称他们是用一个‘分裂对冲换位策略’来做对冲交易。我的计算机模拟结果表明,如果用‘分裂对冲换位策略’的交易结果,数学上将不可能达到2号基金的投资结果。也就是说,2号基金在投资策略上,在向我们撒谎。我们必须进一步调查2号基金为什么撒谎,同时尽量搞清楚他们的真正策略。”在这个行业,你可以不告诉客户你的投资技术策略,但撒谎是不行的。

“红色警告2:分析2号基金的交易数据表明,2号基金在股票选择优良,特别是在买卖中,时机把握异常准确,不可能是计算机程序的操作而是人为操作。任何人为操作,其结果都将取决于交易员的素质。从目前的投资回报来看虽然可以看出交易员各方面的素质极好,但其可持续性是存疑的。建议对该基金进行密切关注,观察了解交易员的任何变化。”刘克扬要在这里提醒老板注意2号基金是否会更换交易员,或影响目前交易员操作的一些可能的事件,这些都将给将来的投资回报造成影响。

“红色警告3:由于2号基金主要是靠交易员买卖股票的时机取胜而不像是有一个可以自动化的投资策略,任何人为操作的对冲基金的规模都必须较小才能保持较好的回报率。目前LCG投入2号基金的3亿美元的投资规模可能太大。建议将投资额立刻削减1亿美元。”这是刘克扬的一贯观点,他认为人为操作的基金是难以扩展的,必须要控制在较小的规模。

“红色警告4:我们目前从2号基金得到的月报数据虽然表面上的投资风险很小,但可能有一些隐性的风险,而按照行业的通行办法我们也很难取得2号基金更多的内幕操作数据。2号基金虽然有独立会计师的审计报告,但该会计师事务所对金融交易的审计能力需要确认。建议最好由一个2号基金和我们都能接受的第三方独立会计师事务所对其在过去4年与LCG有关交易进行审计。”刘克扬对2号基金优越的交易数据心存很多疑问和好奇,期望从第三方的审计中得到些启示。

当刘克扬终于完成了这两个基金的分析报告时,已经到四月中旬了。他舒了口气,然后给林奇打电话约时间面谈。林奇说:“请立刻过来”。

刘克扬进入林奇的办公室后,看见他的顶头上司约翰.达克也在林奇的办公室。由于林奇嘱咐过他这个项目直接向他汇报,于是约翰.达克出差回来后,他也一直没有和约翰.达克讨论这个项目。今天应该是林奇邀请达克参加这个会议的。

简单地和他们打了个招呼后,刘克杨就将打印好的报告递到林奇和达克的手中,然后用计算机向他们演示和解释得出这些结论的思路和过程。

听完了刘克扬的报告,达克问了刘克杨几个简单的技术问题,林奇思索了一会,和达克小声交换了一下意见,就说:“Tim,你果然很出色!我们就照你的建议办。”然后就给基金管理部门打了个电话,要他们立刻从‘2号基金’赎回1亿美金。
刘克扬说是否立刻与2号基金进行直接接触,以了解更多情况,林奇说要他继续分析手里的另外三个对冲基金的情况,还说这些文件在达克手里。由于达克和林奇还有别的事要讨论,刘克杨就自己先出来了。

走出林奇的办公室,刘克扬很有成就感,自己的意见被老板即刻采纳,一亿美元的决策就在几分钟内定下来了。在华尔街,专业知识就是金钱、就是权力。他也知道任何一个决定都不会让所有的人开心,如果这个“2号基金”的老板知道了,肯定会气坏了。

刘克扬忍不住地自己得意地“嘿嘿”一笑,楼道里碰到他的同事以为老板给他发了特别奖金。

5.8

这时刘克杨的手机响了,又是他的前妻曹雯雯打来的。她并没有什么要紧的事,只是拿女儿的一些鸡毛蒜皮的小事当作话题来和他接触而已,他心里很清楚她的意图。

自从离婚以后,曹雯雯一直在找人再嫁,但运气一次比一次更坏。一个四十来岁的女人,往往别人介绍的人就是些年近五十的人,那看相自然比四十出头的刘克杨差远了。要论起口袋里的钱,更没有几个人能比得上金融界的人。在中国人圈子里,她几乎是死心了,又将寻夫的范围扩展到美国人圈子,也没找到什么合适的。她现在是万分后悔自己一时冲动和刘克杨离婚。所以就就不时地打电话给前夫,常常暗示希望复合的意思。

刘克杨的烦恼正好相反。自从离婚后,同事朋友一夜之间似乎都变成了“媒婆”,每天都有人介绍给他新的对象,父母也催个不休。还有一些略微有些认识的大龄女青年或者离婚丧偶女子也会自我推介上门,烦得他不行。现在前妻又加入了这个激烈的竞争行列,真让他哭笑不得。

女权运动虽然闹了很多年,但男女仍旧是不平等的,因为老天爷就没把心放平了。

刘克杨并不是没想过与前妻复合,“为女儿着想”永远是一个很天然美好的理由。然而婚姻最重要的主体是那两个结合的人,也就是说他们二人是否相爱、是否融洽是婚姻的本质。他和前妻的原始结合是因为父母的撮合,虽然当时他觉得没感觉,但父母喜欢她,认为条件相当,曹雯雯人也很乖巧漂亮,就勉强结婚了。但最终以离婚收场。如果现在又以女儿为理由再回到一起,不用想也知道日子会是什么样的。世界上很多事都可以为了别人而做,唯独婚姻必须是为自己的。

如果只看打扮,曹雯雯是一个挺有品位的女人,只是过分的物质化了,不是刘克杨喜欢的那一种类型。她毕业于上海大学秘书系,也算是读过书的人,可是和曹雯雯结婚在一起十几年,刘克杨除了和她谈钱和买东西,再没有共同语言,刘克杨认为这个女人根本没有精神世界,就知道花钱。后来他们有了女儿之后一段时间“女儿”充满了他们的空间,然而由于教育思路不一样,女儿的各种问题渐渐又变成了他们之间吵架的导火线。最后,刘克杨连和她吵架的兴趣都失去了。

刘克杨喜欢优雅而又有思想的女人,他需要灵魂的伴侣。刘克杨知道,如果要他画一个理想的爱人,那就是李燕了。可是李燕没有选择他,而是选择了王响。他在大学的时候甚至毕业后的头两年都为此耿耿于怀。后来虽然对李燕的那份感情逐渐放下了,但看女人的方式还是有了一个固定的模型,这个模型就是李燕。

想到这里,刘克扬记得王响目前应该人在纽约,就想约他吃顿饭,谈谈彼此最近的进展,他也应该告诉王响最近换工作的事。于是就给波动纽约的办公室打了个电话。电话很快由波动基金的秘书转给了王响。

王响热情地声音从电话那边传了过来:“克扬,最近怎么样?老斯芬伯格没有为难你吧?上次谢谢你大老远到中国来视察我公司。”王响知道刘克扬在上次斯芬伯格的投资案中多多少少帮了自己的忙,也想用什么方式表示谢意。

刘克扬也高兴地说:“我很不错。你可能不知道吧?我已经换了一家公司,两个月前来LCG资产管理公司报到了。怎么样,咱们一起吃个饭,我请客。”

“哦?”王响吃了一惊,有些警惕地问。“你在LCG具体作什么工作?”

“还不是老本行 - 投资风险分析。最近分析了几个对冲基金,有个基金也和你一样,用‘分裂对冲换位策略’做投资。我还想什么时候向你请教一下有关这种策略的细节呢。”刘克扬还是热情地说个不休。

“原来是这样!你是不是建议对该基金抽资一亿?!”王响明显地冷淡下来。

“是啊,你怎么知道?”刘克扬也感受到了王响的冷淡,脑子在快速地运转。2号基金?波动基金?

“去问你老板吧。我这几天比较忙,以后再说吧。”王响匆匆地挂掉了电话。
刘克扬一时蒙了。不会错,2号基金肯定就是波动基金!

“他妈的林奇,害老子把朋友给得罪了。”刘克扬气得大骂。

天下没有白吃的午餐,林奇重金把老子招来LCG,又神神秘秘地将基金编号,又要老子不要将分析和别人讨论,就是防着老子知道了基金的真实主人而带进个人感情从而影响分析结果。

“老滑头!老子不欠你的了。”本来他对林奇的那种知遇之恩的感觉,此时也就烟消云散了。

刘克扬仔细回顾了2号基金提供的数据以及自己的所有分析过程,他记得自己给林奇的报告的每一句话。从专业的角度,即使现在知道了2号基金就是波动基金,他对该基金的分析和结论并不能改变。当然如果事先知道是老同学的基金,也许他在报告中的语气会放软些,在给老板的建议也模糊些……

“职业精神”总是会给“人情”打一个折扣的。

可是现在对王响怎么交待呢?刘克扬僵在办公室的椅子里动弹不得了。

作者:董洁林海天文学 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com









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