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ceo/cfo
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头衔: 海归中将
声望: 院士
性别:
加入时间: 2004/11/05
文章: 12941
海归分: 491633
标题:
More info on currency exchange discussion, which eventually
(870 reads)
时间:
2005-4-26 周二, 19:51
作者:
ceo/cfo
在
海归商务
发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
effect everyone's pocketbooks. (zt)
2005年04月25日11:05
***
浮動匯率制未必能減少中國貿易順差
當前在要求中國放鬆或改變現行匯率制度的呼聲日益高漲之際﹐亞洲經濟大國日
本上個世紀經歷過的一段動蕩經濟歷程或許能為我們提供一些有益的借鑒。
近幾週來﹐無論是美國國會﹑歐盟委員會還是七大工業國(G7)會議﹐其敦促中國
放棄美元聯繫匯率﹐轉而實行更靈活匯率機制的呼聲皆有所增強。他們的論點並
無新意﹐無非是人民幣匯率被大大低估﹐因而使中國出口借不公平價格優勢而得
以快速增長﹐終而不斷擴大了中國與其西方貿易夥伴國之間的貿易順差。
其實聯繫匯率制度對中國自身也沒有益處﹐因為貨幣幣值被低估可能引發國內的
通貨膨脹。上週﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)主席格林斯潘
(Alan Greenspan)在參議院預算委員會聽證會上發表講話時說﹐中國現行匯率制
度已開始對中國經濟產生嚴重影響。
上述各方認為﹐如果中國允許人民幣兌美元升值﹐中國的出口將放慢﹐通貨膨脹
壓力將減退﹐而美國的貿易逆差也將收窄。
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但以斯坦福大學(Stanford University)的麥金農(Ronald
McKinnon)為首的一批經
濟學家則持相反觀點。在麥金農看來﹐即使中國放棄與美元聯繫匯率制度﹐美國
和其他國家對中國的貿易逆差也不會因此收縮。他認為人民幣升值能扭轉巨額逆
差的想法完全是一種幻想。
麥金農是在分析日本戰後從固定匯率制轉向浮動匯率制後日圓的變化得出上述結
論的。與中國一樣﹐日本也是在經濟迅速擴張的初期開始實行與美元掛鉤的固定
匯率制度﹐而且日本經濟在很大程度上也是出口導向型﹔在實行這種美元掛鉤制
期間﹐日本經濟的增長幅度平均也在9%左右﹐這兩點也跟中國現在的情況非常相
似。
麥金農將日本經濟在戰後二十多年取得的成就歸功於日圓的固定匯率制度﹐這種
制度使日本避免了進出口商品價格出現大幅波動﹐並使日本企業和消費者可以有
計劃地安排開支﹑避免不可控制的風險。
不過到了1971年﹐伴隨美國出現失控的的惡性通貨膨脹﹐日本被迫轉向浮動匯率
制。在此後的25年時間裡﹐日圓兌美元匯率從360日圓兌換1美元急速上升到了80日
圓兌1美元。人們認為﹐日圓升值使日本進口商品價格有所下降﹐這至少在一定程
度上有助於改善日本的貿易失衡。
但是﹐貿易失衡問題並未就此得到解決﹐這一方面要歸因於日本人喜歡儲蓄的習
慣﹐另一方面則是因為日本的貿易夥伴國不斷向日本施加政治壓力推高日圓﹐致
使資產泡沫形成繼而破裂﹐日本經濟就此陷入嚴重衰退。麥金農說﹐從日本的情
況看﹐匯率上升的確使亞洲人的購買力有所增強﹐但這並不意味著他們的購買量
也會就此增加。
上面得出的這個匯率變化未必影響人們消費習慣的結論對許多現代主流經濟模式
提出了挑戰。麥金農說﹐認為匯率變化能改變消費趨勢是許多權威經濟學家普遍
認同的理論﹐但它也是一個普遍性的錯誤理論。這種觀點會導致非常糟糕的決策
。
麥金農同時說﹐日圓升值並未能解決日本貿易失衡問題的另一個原因是﹐像許多
東南亞國家今天的情況一樣﹐當年日本的貿易貨幣多以美元為主。在上世紀八十
和九十年代﹐日圓兌美元匯率每年的變動幅度都在20%左右。
為了說服日本消費者和企業持有他們認為風險很大的美元﹐日本不斷下調(日圓
)利率﹐直至接近零的水平。但由此日本也喪失了運用利率政策槓桿刺激經濟的
手段。
與麥金農持同樣觀點的人認為﹐迫使人民幣升值同樣有可能給中國帶來不可預見
的負面影響。中國官員多次拒絕透露改革匯率體系的具體計劃。中國總理溫家寶
上個月在講話中表示﹐改革人民幣匯率的相關工作正在進行當中﹐變化可能會是
“出乎意料”的。
但溫家寶同時指出﹐要求中國改革匯率制度的人沒有充分考慮人民幣升值對中國
企業﹑對中國週邊國家以及對全球經濟的影響。外匯市場目前預計人民幣很快就
會升值﹐但分析師們普遍預計﹐大幅度的調整不大可能出現。
中國央行行長及金融監管部門一位高層官員週末時重申政府正在考慮可行方案﹐
但他們仍拒絕透露具體細節或改革時間表。中國國家外匯管理局
(State Administration of Foreign Exchange)副局長魏本華說﹐現在或許是中
國考慮改革外匯體制的時候了﹐但政府內部有關各方尚未就此達成一致意見。
匯豐銀行(HSBC)首席經濟學家簡世勛(Stephen King)在1月份發表的一份報告中說
﹐即使人民幣兌美元大幅升值──比如升值25%﹐也不會對美國經濟產生什麼重大
影響。因為與中國的貿易在美國的對外貿易總額中僅佔10%的比率﹐人民幣升值
25%也就相當於美元貶值2.5%﹐對於改變美國的貿易逆差來說﹐這一幅度簡直就是
杯水車薪。
不過﹐也有許多經濟學家不同意麥金農這派學者的觀點﹐他們指出﹐當今世界經
濟形勢與日本經濟迅速擴張的上世紀五﹑六十年代已不可同日而語。今天﹐國家
間的資本流動已比較自由﹐各國的中央銀行普遍都很重視控制通貨膨脹。而且﹐
中國目前的經濟水平也遠不如戰後的日本經濟。
UBS Securities駐香港經濟學家安德森(Jonathan Anderson)說﹐我們這些贊成中
國實行靈活匯率制度的人都記得九十年代後期亞洲金融危機和其他危機事件的影
響。中國應該採取的辦法是不要永遠抱著掛鉤制度不放﹐也不要聽任(匯率)不
受約束地瘋漲。
麥金農並不認為中國應該原地不動。他的建議是﹐中國可以採取措施循序漸進地
逐步改變﹐比如降低貿易壁壘﹑允許外國企業在中國融資﹑鼓勵中國各個領域(
包括政府自己)擴大開支填補貿易差額等等。
作者:
ceo/cfo
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