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[转帖]中国海外收购的“拖延出牌”战法

狼协
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标题: [转帖]中国海外收购的“拖延出牌”战法 (1353 reads) 时间: 2006-7-14 周五, 17:14

作者：狼协在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

纽约时报报道，2006年年初，中国移动收购卢森堡移动网络运营商Millicom的计划曾被认为稳将成功，以至于在中国举行庆祝晚会的请帖都已经寄出。但是，在Millicom公司经理以及顾问正准备登机前往北京宣布这项价值53亿的交易达成之时，坏消息接踵传来。

纽约时报13日发表文章指出，但是坏消息不是来自过去几个月中Millicom一直在与之谈判的中国移动通信的投资银行或者高层管理人员。相反，根据 Millicom内部知情人士表示，最初显示出现问题的消息来自中国以外的新闻报道。随后，Millicom发表一个申明称，其已经中止了所有关于一项交易的谈判，股价应声下降了25%。

这项本来将成为中国国有公司最大一起海外收购案的失败暴露了中国与其欧洲及美国同行在达成交易风格上的鸿沟。在中国，许多人认为中国移动在最后一分钟退出是一非常聪明的公司策略：许多分析家及谈判家表示，中国移动避免了为这项收购支付过高的价格。

而在欧洲及美国，分析家指出，中国方面的这种退出方式让投资银行以及圈内人士感到非常沮丧。如果中国事先警告Millicom，股价的大幅度受挫很可能可以避免。一些金融顾问警告，中国公司会发现他们的收购前景堪忧。“对很多被收购目标而言，他们已经丧失了信用”，一位欧洲投资银行家表示，他不愿意透露姓名，因为他不想得罪他未来的中国顾客。

在经过一个多月谈判后，因双方无法就价格问题达成协议，中国移动通信集团最终决定搁置以53亿美元收购Millicom公司的行动。

纽约时报指出，根据唐姆森金融（Thomson Financial）公布的数据，中国大陆公司的海外收购总额从2004年的72亿美元下降至2005年的4.9亿美元。这和许多经济规模小的国家相比，都存在差距，例如，2005年，瑞典公司的海外收购总额达到86.5亿美元。

2006年，中国公司目前已经完成了价值98亿美元的收购。但是，许多银行家警告，期望更大规模的收购是不理智的。他们表示，中国公司管理者仍然习惯于用他们自己的方式来进行数额巨大的交易。有些人认为，中国移动与Millicom交易的结果其实是正常现象，不是一个例外。

J.P.摩根的孟良（音译，Liang Meng）表示，他预计每年中国的大规模海外交易不会太多，因为中国管理者的行动速度在达成交易前倾向于比他们的外国同行相比要来得慢。“他们更加小心，要不因为他们还没做什么，或者是他们正在进入一个完全陌生的新市场和新环境”，孟表示。“在具体行动之前，他们要百分之百地确定，交易是一步正确的棋。”

“我们正在说的是一种经过几个世纪才形成的商场文化”，麦肯希（McKinsey）前任顾问、吉林大学-兰姆敦大学（Jilin University- Lambton College）商业研究教授贝瑞（Jay Berry）表示。“在进行交易时，中国公司绝对比他们外国同行要来得慢。”

“他们有许嗄诓康奈侍猓ú肺饰侍狻⑹谐》指睢⒗笥邢蕖⑷狈赫Α⒄我约罢竦鹊任侍狻保怠?

长达数月中国移动与Millicom之间的谈判非常复杂，让其欧洲同行们感到非常沮丧。他们表示，与中国方确定会议事件进而对交易时间表达成共识非常困难。“他们将确定一个具体日期当作一种妥协”，一位顾问指出。

中国公司有许多内部的问题，包括产品问问题、市场分割、利润有限、缺乏竞争力、政治以及债务等等问题

纽约时报的报道指出，一些经验丰富的中国谈判家发现欧洲同事对这种作弄感到非常不自在，并且表示他们遭遇的谈判技巧非常普遍。“当基幸格和尼克松访问中国的时候，他们不知道与毛泽东会面的具体时间，而这种戏法在历史上被重复一次又一次”，琼斯德律师行（Jones Day）中国区首席代表黄杰克（Jack Huang）表示。

然而，黄同时警告，这并不意味着中国主管没有能力完成海外收购交易。“中国人非常清楚，在海外交易中，你必须行动迅速”，他说。“他们并不是不知道在中国以外的规矩和现实。”

但是，与他们的跨国竞争者相比，中国公司在谈判前线相对处于劣势。“跨国公司通常都有一个进行收购兼并的专门部门”，“中国世纪”一书的作者、俄亥俄州立大学管理学教授什卡尔（Oded Shenkar）表示。“跨国公司在进行交易上非常有经验，他们可以很早就确定交易是否可能，如果觉得不可行，很早的时候就会放弃，而中国公司还做不到这点。”

报道最后指出，“在过去的一年中，中国公司在能源领域的收购非常成功，展现了中国公司能够与世界上任何一家公司进行谈判和交易，并最终取得成功”，UBS兼并收购部门亚洲区主管巴克（Angus Barker）表示。

据多维之前报道，卢森堡移动网络运营商Millicom7月3日宣布，终止与中国移动通信（China Mobile）的并购谈判，因为无法与这个潜在买家就收购条件达成一致。Millicom管理人士原定于数小时后飞往北京宣布以53亿美元的价格出售其公司。如果这笔交易能达成，原本将会成为中国企业最大的一宗海外收购。消息传出后，Millicom股价下跌31%。

彭博社的消息说，Millicom当天表示，由于这个潜在买家未能在收购条件上达成一致，因此该公司决定终止其进行了“数月的讨论”。华尔街日报说， Millicom在事先准备好的声明中表示，谈判破裂的原因是，考虑到该公司当前业务的强劲表现，中国移动通信集团不能在可接受的时间内发出具有适当吸引力的报价。美联社说，受上述谈判破裂消息影响，Millicom股价在最近交易中下跌12.13美元，报收于33.30美元。中国移动则上涨0.57美元，报收于29.18美元。

自2006年5月以来，中国移动一直就并购事宜与Millicom展开商谈，并传闻双方将于近期内达成交易协议。Millicom在一份简短声明中称，曾与一潜在买家进行商谈并延长了谈判时间；但目前认为，该买家在可接受时间段内不会给出被Millicom认可的出价。Millicom 主要在中美洲、南美洲、非洲、南亚和东南亚等地区开展业务，于今年1月开始与潜在买家谈判。

外界之所以非常关注中国移动并购Millicom谈判进展，是因为如果进展顺利，这将是中国内地企业迄今为止规模最大的一笔海外并购。目前该记录保持者为中石油2005年以41.8亿美元收购哈萨克斯坦石油（PetroKazakhstan）公司。Millicom今年4月底发布财报称，第一季度净利润为 3340万美元，去年同期亏损1140万美元，在此12个月期间中美洲新增用户为130万。

但Millicom的市场多位于发展中国家，同时经营固话和手机业务，用户平均话费水平较低。一些分析师据此认为，中国移动对 Millicom的出价可能不会太高。而在最近不到3个月的时间内，中国移动本身新增用户量达1000万。据中国信产部公布的数据，2004年期间，中国市场的手机用户总量已超过固话用户；截至今年5月底，中国手机用户总量已接近4.2亿。

金融时报说，在中国移动和Millicom收购行动失败后，华尔街股市早盘结束时，Millicom股价暴跌11.91美元至 33.52美元，跌幅达 26%。该集团此前表示，公司认定，这家中国国有运营商“（将）无法在可以接受的时间框架内提出相当有吸引力……或者足以确保交易达成的有约束力的报价”。

在Millicom决定终止出售过程前，中国移动已展开为期数周的尽职调查，最终报出每股48美元的出价。交易顾问一度希望可最早在一个月前敲定交易，但谈判拖而不决，削弱了Millicom对中国移动的信心。这家总部位于森堡的集团对中国移动完成这笔交易的能力产生怀疑。在 Millicom的顾问即将登机飞往北京敲定细节之际，该交易宣告破裂，这可能会影响外国企业与中国国有企业达成类似交易的意愿。

报导指出，中国政府一直在鼓励主要国有企业进行海外扩张，从而创造出能与跨国公司竞争的企业。这是中国移动的国际化进程在一年时间内的第二次受挫。去年该集团曾竞购巴基斯坦电信（Pakistan Telecommunications），但败给了阿联酋电信（Emirates Telecommunications）。

一些分析师担心，收购Millicom的交易对中国移动而言金额可能过高，或可能令公司从本土市场的重组行动分心。通过其香港上市的子公司，中国移动成为了世界最大的移动电话运营商，号称拥有2.64亿用户。

作者：狼协在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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