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中国金融发展急行军

spiderman
[博客]

头衔: 海归少将
声望: 讲师

加入时间: 2004/10/25
文章: 1024

海归分: 206114

标题: 中国金融发展急行军 (1056 reads) 时间: 2007-5-05 周六, 23:53

作者：spiderman 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中国金融发展急行军

中国三大国有商业银行总市值居世界七大银行之列，今明两年中国金融业仍是急行军。　

中国资本市场具有象征意义，再迟钝的人，只要对赚钱还有兴趣，就不可能对中国股市无动于衷。五一长假前央行上调存款准备金率零点五个百分点，几乎所有自认为还不落伍的人，都在争相阅读专家的解说，M0、M1这些生僻的金融学辞汇，成为投资者嘴边流行语。

三人行，必谈股市；三人行，必有股民----这是一个人人成为预言家，人人成为投资家的时代。成为投资家的原因不难理解，中国概念股溢价高到令人狂喜的地步，并且人民币汇率还在不可抑制地往上窜，经济资料显示经济发展基本面向好，中国股市没有下滑的理由。成为预言家是因为这个时代的预言家比较好当：一来，股市是信心市场，只要经济基本面不发生根本改变，就会真的成为大多数人希望成为的那个样子；二来，央行从去年以来连续七次上调准备金率、三次上调银行利率，股市基本上越调越涨，央行高频率、小步上调的货币紧缩政策反而给投资者注射了免疫针，让他们可以从容应对央行的货币政策。

经验一再证明投资者的正确。根据高盛公司的研究报告，自二零零四年以来中国多次出台货币调控措施，加息、发行央行票据和上调存款准备金率成为本轮经济周期的常用手段，在此期间，人民币基准贷款利率总共上调了一点零八个百分点、法定存款准备金率调高了三百五十个基点，目的是回笼过剩的流动性，但调整的结果是 MSCI中国指数二零零四年以来的总投资回报率达到了百分之一百三十五，使越来越多的国际国内资金汇聚到中国上市公司。

此次上调存款准备金率同样如此，A股市场在消息发布的次日就在惊人的市盈主区间内高开高走、震荡上行，香港恒生指数也一度大跌。不过，很多分析师仍表示乐观，理由是今年前三次央行上调存款准备金率，都引发恒指不降反升。同时，央行如市场所料于长假前调高存款准备金率，反而消除了困扰股市的不明朗因素，加上近七千亿元资金随著洛钼及中信银行先后上市而解冻，预料港股将借势而上，再上新高。

实际上，随著中国商品走遍世界，随著越来越多的金融机构与投资基金到中国掘金，他们收购或者参股中国各种各样的公司，从水泥、食品、房地产公司到金融机构，无孔不入，中国股市的上涨不仅是国内投资者的愿望，也成为世界投资机构的共同愿望。

公开的乐观主义成为主流，乐观主义者总会找到证据来印证自己的观点，也不惮于鲜明地亮出自己的观点：中国正值五千年未有之盛世，股市没有理由不涨！很难相信这样的惊人之语出自长期研究股市的教授之口，他毫不害羞地放弃了自己研究金融学与投资学的职责，放任自己成为了一个预言家，到达了语不惊人誓不休的地步。

央行的货币政策从反面佐证了预言家还会有市场。货币的紧缩性成为股市上涨的指标，这恐怕是央行不愿意看到的，但他们不会料想不到这个结局。原因很简单，央行频频收紧货币正说明货币流动性过剩的问题一直没有解决；情况刚好相反，随著越来越多的金融机构成为上市公司，他们在高溢价的H股和A股市场获得了越来越多的资金，也就是说，政府部门在通过一定的政策关上货币流动性闸门的同时，也因为各种原因打开了资金入水口，零六年是金融机构上市年，目前国内三大国有商业银行的总市值居世界七大银行之列，引来中小型金融机构的垂涎，几十家甚至上百家的金融机构都在钻头觅缝寻找上市机会，可以预料，零七、零八年银行上市仍然会急行军。

同时，央行频频动用上调准备金率这一成本最低、见效不快的调控手段，说明央行对于经济形势的判断没有得出过分不良的结论，以莫测高深的沉默应对目前的市场，最多进行象征性的表态。除了国家统计局的一些资讯预测人员外，没有官员公开对股市说三道四。国务院发展研究中心金融所所长夏斌近日撰文指责，央行不敢动利率，被中美利差范围束缚住手脚；央行怕在股市“结构性繁荣”（包括理性与非理性繁荣）时，恰当的货币调控力度，也会带来全社会上下对央行不恰当的责备。其实，更重要的是，不论中国经济如何偏快甚至过热，已无法动摇上下逐步形成的决心，那就是发展资本市场进行直接融资，中国人不愿意再当“经济上的巨人，金融上的侏儒”。

# 捅破泡沫很容易，只要央行快速加息直至股市产生恐慌，但这样做的后果无法预料。现在人们要求央行用一根针来挑破泡沫，使股市恢复正常，可惜央行手里好像没有针，有的是一根棒棰。一棒下去，可能先受内伤，央行谨慎会是常态。在这样的情况下，中国掘金热很难平息。

叶檀：复旦大学博士，财经评论家，《每日经济新闻》评论主编。现居上海。

作者：spiderman 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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