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次贷风暴中的“明星投行”

lovetomy
[博客]

头衔: 海归少尉

加入时间: 2007/11/21
文章: 14

海归分: 2385

标题: 次贷风暴中的“明星投行” (1911 reads) 时间: 2007-12-12 周三, 15:08

作者：lovetomy 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

转帖自：https://www.yangcai168.com

次级抵押贷款市场的风暴横扫了整个华尔街，留下的是一片狼藉。不过，仍有那么几家公司挺了过来。

高盛(Goldman Sachs Group Inc.)仍是投行中的大明星。德意志银行(Deutsche Bank AG)已经减少了高风险头寸，而正是后者让它的同行受创颇深。此外，雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)似乎也处在相对安全的区域。

现在，花旗集团(Citigroup Inc.)和美林公司(Merrill Lynch & Co.)都因为冲减了数十亿美元的抵押贷款担保证券资产以及高管离职之事而受到了冲击，可正当这些投行疲于应对之时，高盛首席执行长劳埃德•布兰克费恩(Lloyd Blankfein)却在周二的投资者大会上发表了乐观的评论，随后该股更是上涨了约9%。眼下距离该行第四财政季度结束只有不到三周的时间了，而高盛将要发布的年度业绩有望成为公司历史上最令人满意的一份“成绩单”。

对于高盛的拥趸来说，实现强劲收益并非什么新闻。但该行能继续稳居投行业“老大”就值得大书特书了，因为当前其他一些与高盛实力接近的投行表现得都不能令人满意。花旗集团和美林公司因次级抵押贷款担保证券投资失败，就在上个月，它们各自的首席执行长──查尔斯•普林斯(Charles Prince)和斯坦•奥尼尔(Stan O'Neal)都丢掉了饭碗。此外，摩根士丹利(Morgan Stanley)上周也宣布税前损失达到了37亿美元。周二，美国银行(Bank of America Corp.)在纽约一个由美林公司研究分析师主办的投资者大会上表示，将计入约30亿美元的冲减，规模大于先前预期。

相形之下，高盛却几乎毫发未损。周二，有人问布兰克费恩高盛会不会像许多同行那样进行大规模资产冲减，他只简单地说了句“不会”。他表示，考虑到复杂的次级抵押相关产品交易依旧充满挑战，“高盛目前仍持有这些产品的净空头头寸。”

接受Thomson Financial调查的分析师预计，高盛将在当前财季实现每股收益6.60美元，较上年同期增加0.01美元。高盛2006财政年度净利润达到了创纪录的95亿美元，合每股收益19.69美元。

所以当前华尔街十分感兴趣的是：高盛究竟是如何做到全身而退的？

答案有两个：好运当头以及手段高明。据知情人士透露，在第三财季中，颇有赚头的抵押贷款相关交易支撑起了该行在固定收益、货币及商品领域的交易，当季收益创下了纪录；而后该行就利用自有资金做出了一些后来被声明是正确的决定。其一：做空各类抵押贷款相关的投资工具。其二：将持有的债权抵押证券(CDO)头寸保持在相对较小的水平。CDO是一种复杂的抵押贷款相关证券产品，正是它的迅速贬值造成了其他银行的大规模冲销。

广告那些一直对高盛的强劲收益赞赏有加的证券分析师将这归功于团队文化和良好的风险管理，称这是该行成功避开巨额损失的关键所在。瑞银(UBS AG)分析师格兰•斯科尔(Glenn Schorr)表示，“放眼全球，令高盛排行十名开外的事情很少，但它在CDO的承销量上偏偏只排第十三名；这可不是碰巧。”斯科尔对高盛股票的评级为“买进”，他刚刚把该股目标股价上调到270美元。

CDO的承销固然不能和持有CDO直接画上等号。但美林和花旗在CDO产品的炮制、承销乃至投资上都位居前列。知情人士称，虽然高盛曾有部分CDO投资，但该行已在4、5月份将大部分CDO头寸赔着抛出了，虽然短线看似割肉，但却躲开了随后的价格跳水。据高盛呈交给监管机构的文件显示，在截至8月31日的财季中，该行在CDO和企业放款组合受益证券(CLO)上的保留权益为18亿美元。

这些日子，称的上是“明星投行”的不只高盛一家。

德意志银行在某些CDO产品的承销上排名第一。但知情者称该行对它在次级抵押贷款相关证券（包括一些给其他投行带来巨额损失的顶级CDO）的投资规模进行了限制，或是进行了风险对冲，这主要是因为该行一直有避免屯积资产的习惯做法。德意志银行还根据次级债指数ABX进行了做空，以此对冲它在次级抵押贷款相关证券中的头寸。

这些知情人士透露，截至目前，德意志银行还没有进行大规模资产冲销的计划。该行计划周三向分析师和投资者讲解自己的交易状况。

分析师表示，雷曼兄弟似乎也已减少了对CDO的投资，而且已经调动自己强大的风险管理构架来铲除坏帐。由于该行管理人士定于周三在由美林主办的会议上发表讲话，投资者和分析师将从中寻找更多线索。

作者：lovetomy 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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