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貝爾斯登恶梦何时了？

ceo/cfo
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标题: 貝爾斯登恶梦何时了？ (1133 reads) 时间: 2008-3-28 周五, 23:01

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

爾街見聞 ZT
摩根大通能否“消化”貝爾斯登？
2008年03月26日17:11

就在摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)以11.8億美元收購貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)即將大功告成之際又橫生枝節，兩家密歇根州的退休基金向法院申請暫時凍結這樁交易。

在摩根大通將收購價提高四倍而最終敲定這樁交易的第二天，高管們便立即重新著手解決兩家公司合並的具體細節。

摩根大通投行部的聯席首席執行長比爾﹒溫特斯(Bill Winters)和史蒂夫﹒布萊克(Steve Black)這一天的大部分時間都呆在貝爾斯登位於紐約市中心的總部，距離摩根大通的辦公樓只有幾步之遙。他們兩人會見了挑選出來加入摩根大通管理層的貝爾斯登高管。最終的合並方案預計會在未來幾周內公布。

一位摩根大通的高管周二表示，這就像是先結婚再戀愛一樣。該公司是美國市值排名第二的銀行。

摩根大通最新修訂的報價為11.8億美元，相當於每股10.02美元。不過這仍遠遠低於兩周前貝爾斯登因為流動性危機而引發股價大跌前30多美元的價位。

摩根大通董事長兼首席執行長詹姆斯﹒戴蒙(James Dimon)自周一宣布修訂協議後大部分時間都待在自己的辦公室，一直沒怎麼去過貝爾斯登的總部。就在上周貝爾斯登被以每股2美元賤賣的消息公布後不久，戴蒙在一次氣氛緊張的會議上遭到些貝爾斯登銀行家言詞激勵的指責。

盡管戴蒙尚未開始到貝爾斯登的總部例行辦公，但摩根大通的保安已經入駐該公司。該公司的私家保安已經在貝爾斯登辦公樓的大廳站崗，以方便每天幾以百計的自家職員進出。

廣告與此同時，代表底特律警察和消防部門退休職工的一家退休基金，以及另外一家代表密歇根州韋恩縣在職和退休職工的基金向特拉華州大法官法院提交動議，請求法院頒布針對摩根大通收購貝爾斯登交易的禁令。

兩家基金請求法院凍結貝爾斯登向摩根大通增發9,500萬股新股的交易。如果摩根大通購入這批股票，在貝爾斯登的持股比例將達到39.5%。如此一來，摩根大通距離獲得股東表決通過所需的多數股份就只有一步之遙了。

動議稱每股10美元的收購價是“絕對不夠的”，並指責摩根大通和貝爾斯登因為“預期股東會投反對票……故炮制出了這樣一份站不住腳的增發方案來讓摩根大通取得足夠的表決票數”。

韋恩縣退休基金還在周一同時起訴貝爾斯登公司及其董事會，以及摩根大通。該基金指控貝爾斯登董事會違反受信責任，接受了摩根大通虛報的低價。這家基金在訴狀中要求法院阻止這樁交易，並迫使貝爾斯登董事會提出更高的報價要求。

摩根大通和貝爾斯登的代表均拒絕就這起訴訟置評。

同樣是在周二，貝爾斯登哪些資產是最吸引摩根大通的，以及後者會如何吸收這些業務據為己用，這些問題也可以略知一二了。

據知情人士稱，摩根大通的高管已告知貝爾斯登的雇員，將合並後者的大宗經紀業務和被稱為結算業務的全球交易處理業務。這兩塊業務的雇員人數在800人左右，而貝爾斯登的員工總數有1.4萬人。

這兩塊業務是最有可能會被摩根大通吸收的。因為摩根大通自己沒有大宗經紀業務部門，因而對此垂涎已久。這項業務為對沖基金提供貸款、現金管理及其他服務。雖然這個部門近年來發展很快，但去年底時顧客帳戶上的往來減少了，或許反映出了顧客對信用危機的恐慌。

貝爾斯登旗下的全球結算部向小型經紀公司提供交易結算服務，同時還擁有負責發放貸款並幫助對沖基金和其他客戶進行交易的大型優質經紀業務。據公司提交給監管機構的報告顯示，2007財年該部門的淨收入為12億美元，佔公司全部收入的五分之一。而摩根大通現有的結算業務主要面向大客戶。

貝爾斯登大部分員工的命運仍不明了。雖然很多公司一直在覬覦貝爾斯登的人才儲備，但大部分華爾街投行都在裁員，因此不太可能大量吸納貝爾斯登的員工。

其他投行都有意地不要卷入此事，以免有“落井下石”之嫌。比如，據知情人士透露，雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)已推出一項政策，使旗下部門難以從貝爾斯登挖人。根據規定，從貝爾斯登聘用的員工必須獲得人力資源主管的批準。目前還不清楚貝爾斯登高管是否已有人跳槽。

盡管如此，據已離職和仍在職的員工透露，交易及經紀業務部門的高管們都在忙著答復競爭對手提出的工作機會。其中很多職位與摩根大通現有的工作發生重疊，很可能會遭遇大規模裁員。據知情人士透露，近幾天，摩根士丹利(Morgan Stanley)已挖走了貝爾斯登旗下個人客戶服務部門的一些資深經紀人，而美林公司(Merrill Lynch & Co.)等其他競爭對手也在積極地向其他優秀經紀人拋出“橄欖枝”。據貝爾斯登提交給監管機構的報告顯示，該公司旗下的個人客戶服務部門的服務對象為富有的個人客戶。

據知情人士透露，摩根大通旗下的個人銀行業務部門的高管周一晚召開了電話會議，希望能提升現已四面楚歌的經紀業務的士氣。不過，據此人透露，士氣似乎仍然不振，而且有些人獲得的留任獎勵甚至比對手公司承諾的還要低。

本周早些時候，摩根大通推出了一項留任獎勵政策，規定如果貝爾斯登最出色的經紀人能繼續留任的話，他們最高可獲得相當於100%年傭金收入的獎金。一些招聘人員表示，這種留任獎勵政策可能對留住貝爾斯登最有價值的經紀人不起作用。對手公司對跳槽過去的頂級顧問的獎勵通常最高可達年傭金收入的3倍。

根據摩根大通的計劃，將以現金形式預先支付75%的留任獎勵，其余的以股票形式支付。根據未來三年傭金收入的年均升幅，顧問們也能得到額外的獎勵──50%為股票，50%為現金。

眼見公司在短短幾天內就轟然崩塌，貝爾斯登員工此前已經受到了很大打擊。不過，上周在收購交易首次公布之後，他們在賣掉手中持有的公司股份時又遭到了一次打擊。雖然收購交易估值為每股2美元，但由於對收購價格會提高的預期，貝爾斯登股票漲至遠遠高於收購價格的水平。而在公司取消了一項售股限制後，一些員工僅僅以每股5美元的價格賣掉了手中股份。

根據貝爾斯登的公司政策，員工通常禁止在收益報告公布前後幾周內售股。不過據員工表示，貝爾斯登取消了擬於3月17日公布的收益報告，這一限制也因此失效了。

紐約証交所周二貝爾斯登股票跌0.31美元，收於10.94美元；摩根大通股票跌0.49美元，收於46.06美元。

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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