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[分享]雅虎到底值多少？

gigilang

头衔: 海归中校
声望: 博导
性别: 性别:女

加入时间: 2008/05/01
文章: 1377
来自: usa
海归分: 43104

标题: [分享]雅虎到底值多少？ (1255 reads) 时间: 2008-5-25 周日, 22:36

作者：gigilang 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

　　在過去12個月裡﹐通用電氣公司(General Electric Co.)的銷售額是雅虎(Yahoo)的23倍。猜猜看﹐這段時間哪家公司的收入增長得更快？

　　如果你猜是雅虎﹐那麼你是個樂觀主義者。如果你猜是通用電氣﹐那麼你是個現實主義者﹐而且你猜的完全正確。

　　把雅虎和遊船公司Carnival Corp.進行比較也會得出同樣刺激的結果。Carnival Corp.環遊世界各地海域實現的利潤率比雅虎銷售數字廣告和訂閱費還要高。

　　但市場對雅虎收益中每一塊錢的估值卻遠遠高於其他公司。在雅虎首席執行長楊致遠(Jerry Yang)和董事會考慮是否要把公司的部分甚至全部股權賣給微軟(Microsoft)的時候﹐他們或許應該回到一個最基本的問題上：在通用電氣預期本益比為15倍﹐谷歌(Google)約為33倍的情況下﹐雅虎有足夠大的潛力讓其股票享受48倍的預期本益比嗎？

　　要想回答這個問題﹐可以看看美國在線(AOL)的命運。2005年﹐在互聯網泡沫破裂很久之後﹐美國在線的市值約為200億美元。在谷歌向美國在線提供了一筆小型外部投資後﹐這一估值進一步獲得了確證。當時美國在線正處於痛苦的轉型階段﹐撥號上網的業務收入慢慢減少﹐逐漸變成了像谷歌一樣基於廣告的業務模式。一位分析人士表示﹐當時美國在線一直希望能變成雅虎那樣的公司。

　　而雅虎的日子並不總那麼光鮮。去年美國在線的搜索和展示廣告收入為16億美元﹐增長12%﹐但仍低於通用電氣和強生(Johnson & Johnson)的增速。這兩家公司分別有116年和123年的歷史。與美國在線相比﹐谷歌的銷售收入增長超過了50%﹐雅虎為9%。

　　美國在線業績最好的部門是為外部網站提供服務的廣告中間商業務。如今﹐大部分媒體業投資銀行家都說﹐美國在線的最佳資產是第三方網絡。他們已經開始降低美國在線“核心”業務的估值了。很多銀行家說﹐總的來看﹐美國在線目前的價值可能只有2005年的一半。一半啊！

　　讓我們還是回到基本問題。別再想互聯網泡沫破裂後美國在線市值從2,000億美元跌到200億美元的“老皇歷”了。看看過去30個月該公司的價值變化吧。美國在線的價值理應增長而不是縮水﹐因為越來越多的人在通過互聯網買鞋子、作旅行計劃或買賣縫紉花樣。但與此同時﹐美國在線第三方廣告服務卻顯示﹐其價值被那些業務更加集中的競爭對手挖走了。

　　雅虎一直信誓旦旦地表示自己不會陷入這樣的泥潭。在清理了組織機構之後﹐公司能找到新的利潤來源。它還可能請谷歌處理一部分搜索廣告業務﹐谷歌和雅虎之間的合作預計能再帶來10億美元的現金流。

　　不過雅虎董事會面臨的問題不該是能否增加現金流﹐而是經過一段時間後﹐它能否讓股價提振到高於微軟收購的水平。越來越多的股東認為雅虎無法做到這一點。

　　所以﹐基本的結論就是：美國在線無法變成雅虎﹔雅虎無法變成谷歌﹔微軟無法變成上面的任何一家公司。儘管如此﹐微軟仍幻想著變成谷歌。雅虎董事會除了接受一個不錯的出價之外﹐還能怎麼樣呢？

作者：gigilang 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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